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南方航空:业绩触底反弹确认

南方航空 600029

研究机构：中信建投证券分析师：杜中明,陈政撰写日期：2015-07-13

事件

公司公告中期业绩预报预计半年度业绩将扭亏为盈,归母净利润预计为34-36亿元。

简评

二季度净利继续向好

公司预计半年归母净利34-36亿元。扣除一季度归母19亿元,预计二季度归母16亿元左右,同比同期-7.1亿元大幅提升,继续确认公司业绩触底反弹的趋势。

航空运输进入新一轮盈利周期

未来两三年将是航空运输业业绩的大幅反弹期,一方面是因为油价下跌极大地改善了其成本端;另一方面是因为行业供需格局也在明显趋好。

今年上半年布油价格平均为59.4美元/桶,同比降低45.5%。预计南航上半年因燃料价格下跌而节省燃料成本约65亿元左右。

今年前五月三大航ASK同比+12.5%至2523.3亿座公里,RPK同比+13.0%至2030.7亿人公里,客座率同比+0.4pct.至80.5%。我们预计今年行业ASK同比+13%左右,而RPK将增长15%左右,需求增长快于供给增长。

航空运输目前正从奢侈消费品向大众消费品过度,并进入新一轮需求增速抬升期。我们预计航空运输供需格局向好的趋势会持续到未来两三年。供需格局持续向好将是推升航空运输行业盈利能力的关键因素。

南方航空在航空市场新一轮扩张中占据优势

今年前5月,南航ASK同比+14.5%至945.5亿座公里,RPK同比+16.8%至766.6亿人公里,客座率同比+1.6pct.至81.1%,数据均好于行业水平。

在新一轮的航空需求扩张期,南航运能投放规划最为激进,已占据先机。尤其是在国际航线的运能投放上,南航前五月国际ASK增加26.4%,大幅高于行业水平,而且新的国际航线主要集中于亚太地区、一路一带地区上,契合需求的增长。

盈利预测与投资建议

油价低位、行业增长、规划布局合理等因素将使公司进入新一轮高盈利周期。我们预测公司2015/16/17年EPS为0.81、1.10、1.27元,对应目前股价PE为12.0、8.9、7.6倍,给予公司增持评级,6个月目标价11.0元。

风险提示

1、宏观经济形势明显恶化,影响消费;

2、汇率贬值,造成公司汇兑损失,并影响居民出境游。