煤炭开采：坚守“国改”龙头 荐转型标的

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阳泉煤业:1季度毛利环比下降较多,技改矿投产有望增强业绩弹性

阳泉煤业 600348

研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-04-30

事件描述

公司今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入46.10 亿元,同比下降21.87%;实现归属母公司净利润0.66 亿元,同比下降56.03%;实现EPS0.03 元。

事件评论

1 季度产量同比下滑,销量同比增长。1 季度公司商品煤产量665.95 万吨,同比下降55.99 万吨,降幅7.76%,商品煤销量1377.27 万吨,同比增长50.42 万吨,增幅3.80%。

1 季度毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。1 季度煤价弱势,公司实现营收46.10 亿元,同比下降21.87%,1 季度营业成本38.53 亿元,同比下降23.39%。1 季度毛利7.58 亿元,同比下降1.14 亿元,降幅13.10%,毛利率16.43%,同比上升1.66 个百分点。毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。

期间费用控制得力,财务费用同比增幅过三成。1 季度公司期间费用合计5.03 亿元,同比下降21.48%,弱势行情下公司费用控制效果明显。分项看1 季度公司销售及管理费用同比分别下降21.50%、27.29%,财务费用同比上升34.21%,主因借款增加,利息支出上升所致。

营业税金同比翻倍,主因资源税改革。1 季度公司营业税金及附加1.52亿元,同比增长0.8 亿元,增幅111.14%,税金同比翻倍源于资源税从量计征改为从价计征。

存货及应收账款上升,回款能力下滑。1 季度公司存货9.77 亿元,较期初增长15.69%,应收账款41.30 亿元,较期初增长31.78%,弱势行情下公司回款能力下滑。

2 季度煤价弱势,公司经营压力仍然较大。4 月迄今煤价弱势难改,公司主力矿井所在阳泉煤炭均价环比1 季度下跌3.91%,公司经营情况在行业中处于较好水平,但经营压力仍然较大。

技改矿15 年投产高峰,煤价对业绩弹性有望进一步加强,维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.20、0.22、0.24,对应PE 分别为56、51、46 倍。