肿瘤免疫治疗：NantKwest上市 再度引爆细胞治疗市场

投资要点

2015.7.27,NantKwest 在美国纳斯达克上市,再度引爆肿瘤免疫治疗的投资热情,建议持续关注该前瞻性细分行业。NantKwest 作为一家只有11个员工,目前所有产品均在临床前、临床I/II 期的公司,上市首日涨幅40%,市值达到27亿美元,在细胞治疗领域仅次于同类型的JUNO。

前期回顾:2015.5,我们撰写专题报告《遇上最好的时代,肿瘤免疫治疗》,我们阐述了对于国内肿瘤免疫治疗现状的判断:政策放开下的跑马圈地,短期关注渠道拓展,中长期关注技术积累。可以类比基因测序的早期阶段。并推荐关注:中美康士(北陆药业)、得康生物(银河投资)、辽宁迈迪(双鹭药业)上海柯莱逊等公司。

此次报告的核心:我们重点梳理了NantKwest 公司的技术平台优势,并和传统的NK 细胞和目前的T细胞技术进行比较,认为作为新一代的NK 细胞技术引领者,公司核心技术优势突出、极具延展性,未来有望持续打造细分行业龙头。我们认为细胞治疗作为主题性投资,有望在下半年持续发酵,建议投资者重点关注。

那么,第一个问题就是NantKwest 的NK 细胞三大技术平台相对传统的NK 有哪些优势呢?l 1)独特的aNK 细胞平台:off-and-shelf 治疗。不同于一般的NK 细胞,其独特的NK 细胞不表达杀伤抑制受体(KIR)。

2)haNK (抗体介导):提升重磅单抗广谱治疗效果。我们熟悉的重磅单抗赫赛汀、美罗华均是利用ADCC(抗体依赖性细胞介导的细胞毒性)杀伤肿瘤细胞,但是因为主要的效应细胞NK 细胞的受体CD16的不均匀或低亲和性,大约只有20%的人使用这些单抗有作用,而公司的haNK 平台已经修饰过,显示CD16的高亲和性。3)taNK:站在“车(CAR)”上好风光。嵌合抗原受体(CAR)技术, 是目前肿瘤治疗最新技术,CAR 是一种蛋白,可以使效应细胞对靶细胞(癌细胞)显示特异性的表面抗原。公司的将aNK 修饰加工成1个或多个CAR 链接,相比自体T 细胞,在可扩展性、质量控制、一致性等方面具有多重优势。

相对现在的热点T 细胞治疗有哪些优势?l 解决了大规模生产的问题:T 细胞治疗需要获得活化的T 细胞,对于自体细胞治疗来说复杂性和成本较高。

减少对自身免疫系统的依赖:公司同种异体的“off-and-shelf”技术不依赖于自身免疫系统,这一点非常重要,因为对于多数患者的自身免疫系统较弱。

对实体瘤有效n 投资建议:我们认为肿瘤免疫治疗作为肿瘤治疗领域重要的突破,随着科学家对疾病的深入和相关产品临床试验的推进,未来几年将成为肿瘤及相关免疫性疾病最重要的治疗手段。结合国内情况的判断,我们认为渠道资源的搭建和研发储备是两个重要的看点,在国内普遍技术同质化的情况下,渠道优势显得更为重要;大型上市制药企业具备较强的资源整合能力,不排除通过并购研发型公司进入该领域的可能。我们看好:1)具备医院渠道趋势的企业,如上海柯莱逊、中美康士(北陆药业),2)具备研发优势、资源整合能力型制药企业,如姚记扑克、银河投资、香雪制药、安科生物、上海凯宝、恒瑞医药、双鹭药业等。3)研发型企业:百济神州(待上市)。(齐鲁证券)