得润电子：中报平稳，瞄准未来

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投资要点： 公司车联网业务成功概率高，有望落地巨头合作，实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。 重视公司全球视野、灵活机制、资源禀赋，互联网模式 UBI、 P2P、 O2O 将加速需求爆发， 预计公司将成为汽车服务领域千亿市值的有力竞争者。

中报平稳，瞄准未来。 2015 年中报发布，公司营业收入同比+37%， 归母净利润同比+0.44%，表现平稳，符合预期。 汽车业务快速增长，推动营收扩张，外延扩张和研发费用增加成本影响短期盈利，但奠定未来收获的基础。

车联网产业化加速， 抢占万亿级市场。 依赖 Meta System 成熟商业模式，预计公司车联网业务定将快速产业化， 抢占 UBI 车险 2 万亿、二手车 3 万亿、后市场 2万亿的巨大市场空间。 车联网推动汽车生活便捷、节能、高效、安全，车联网大数据正形成商业化契机。

巨头合作启动，“保险后装+车企前装”火力全开。 公司车联网成功概率高，有望落地巨头合作(太平保险、上汽集团等)，实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。 作为汽车行业的互联网“入口”，价值变现和市值体现将在装车规模扩张中体现，预计 15-18 年装车量 25、 200、 500、 1000 万，市值潜力巨大。

29 亿元定增方案启动，全面支持各业务板块。 定增预案 29 亿， 全面覆盖 FPC、Type-C、新能源汽车、车联网等多个业务领域，并有 57.83 元/股对产业成本形成显着支撑。

盈利预测与投资建议。 公司 1-9 月经营业绩预测区间为 0.81-1.09 亿元，对应 3季度归母净利为 0.28-0.57 亿元，同比-34%至+33%，主要可能受到汽车行业景气度下滑、研发费用保持高位的影响。预计 2015、 2016 年 EPS 为 0.55 元、 0.75元，对应 2015 年 7 月 27 日收盘价 PE 分别为 84 倍、 61 倍。目标价为 75 元，对应 2015 年 PE 为 137 倍，维持买入评级。

风险提示。 电子市场竞争加剧。汽车行业低迷。 UBI 车险推进低于预期。(海通证券 邓学)