天龙集团:从0到1,面向未来的新型数字营销集团
天龙集团 300063
研究机构：方正证券 分析师：杨仁文 撰写日期：2015-04-28
一、事项:
方正公司研究类模板公司公告以13 亿元对价收购煜唐联创(品众)100%股权,其中现金支付10%即1.3 亿,剩余90%以股权支付(发股价为15.18 元/股),同时向京江永晖(由中植资本设立)、冯毅、束盈募集配套资金1.9 亿(发股价为15.35 元/股);标的公司2015-2017 年承诺净利润分别为1.0/1.3/1.69亿,对应收购PE 分别为13/10/7.7 倍,标的方2015-2018 年股票解锁比例分别为2:2:4:2。本次交易完成后,公司总股本为2.9 亿股,董事长冯毅持有上市公司30.4%股权,仍为公司第一大股东;程宇(标的公司实际控制人)持有上市公司15.7%股权;关联方常州长平(由中植资本设立)持有上市公司5.9%股权。
二、我们的观点:
1、品众互动是国内最大的SEM(搜索引擎营销)工具和服务提供商,在品牌、流量、客户、技术等方面优势非常突出。品众共计覆盖关键词数据量2 亿3 千万/天,监测总流量15 亿PV/月。品众是国内少见的同时覆盖百度、360、搜狗、谷歌的搜索引擎营销服务商,多次位居百度五星代理第1 名,是360 中小企业业务在上海的独家代理商、搜狗中小企业业务在杭州、嘉兴、湖州区域独家代理商;旗下拥有以AXIS 和精准大师等大数据分析和精准优化工具为核心的技术服务平台,在郑州设有专门技术研发中心,配备100 多位技术工程师,技术实力业界领先;品众服务于200家以上KA 客户(核心大客户)和上万家中小客户,可为KA 客户提供定制化服务,同时为中小客户提供标准化服务,客户资源和专业服务模式优势明显。
2、公司从0 到1,构建覆盖搜索引擎、社会化、移动、电商等全网营销,覆盖旅游、汽车、金融、快消、游戏等各行业客户,具有持续投入的技术保障和突出的创意能力的新型数字营销集团。(1)品众互动:专注于搜索引擎营销,国内最大,自主研发“AXIS、精准大师、品众赢搜”三大技术平台,客户资源庞大,分布结构均衡。(2)北京智创:移动营销服务商,是中国最大的高端智能手机定制化营销服务平台,特有的“定制化移动广告网络”覆盖超过1 亿手机上网用户、TOP100 精品APP 重点传播,拥有强大的媒介资源优势和创意能力。(3)广州橙果:全网全程数字营销服务商,来自汽车广告主业务占到90%,并通过官网、CRM 系统等掌握核心数据,客户粘性强。(4) 北京优力:社会化营销公司,创意能力突出,特有的“社会化平台维护”开创社会化营销新模式,开展粉丝代言及深入互动、社交平台内电商销售化、拓展从线上到线下营销。
3、交易方案彰显大股东、标的方、产业资本对公司未来发展信心。中植资本在本次交易前已持有标的公司20%股权,并参与此次配套融资(占融资额57%),一方面表明产业资本对公司未来发展的看好,另一方面中植资本产业资源丰富,将为公司未来进一步并购整合助力;大股东参与配套融资,占融资额22%,一方面缓冲了股权的稀释,另一方面也彰显了对未来股价的信心;标的方股权分4 年每年解锁比例分别为 2:2:4:2,显示公司和标的方长期融合、共同发展的决心。
4、盈利预测和投资评级。
我们预测公司2015-2017 年净利润分别为1.67/2.18/2.83 亿,按发股后总股本2.9 亿股计算,对应15-17 年EPS分别为0.58/0.76/0.98 元。公司从0 到1,快速构建面向未来的、全业务版图的新型数字营销集团,考虑牛市大环境和公司是A 股稀缺的、纯正的新型数字营销集团、后续存在超预期空间,给予2015 年60 倍PE,第一目标市值100 亿,重申“推荐”评级!
※风险提示:交易方案存在审核风险、宏观经济持续不景气、并购标的业绩不达预期等。
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