中钢国际:上半年新签订单与预收款情况良好
中钢国际 000928
研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2015-07-22
投资要点:
维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计2015/2016年净利润为5.14/6.05亿,考虑增发摊薄后对应EPS为0.62/0.73元,对应增速为13%/18%(同比中钢设备),对应PE为39X/33X,维持增持评级。
关键假设:目前公司海外优势市场在土耳其、伊朗、印度、哈萨克斯坦、沙特等,不发生重大风险。
公司2014年完成借壳,2015年上半年实现营收51.38亿,同比下降4.27%,扣非后归属于母公司所有者净利润2.47亿元。资产重组时,公司承诺2015年扣非后归属于所有者净利润不低于4.79亿元,上半年实现利润承诺的52%。由于没有上年同期同口径可比数据,以下分析用环比分析。
公司上半年盈利状况良好。公司上半年ROIC为6.16%,总资本周转率为0.44,营运资本周转率为2.66,净利率为4.86%,盈利能力良好。
新签订单饱满,未来营收增速有望加快。2季度单季公司实现营收34.68亿,环比增长107.68%,单季净利润1.67亿,环比增长105.46%,收入增速增长明显。我们将预收款和订单作为收入的前瞻指标,上半年公司预收款22.8亿元,较一季度环比增长47%,公司上半年新签合同接近100亿元,年初在手订单300亿,过去几年每年新签合同保持在120亿以上规模,未来收入有望加速增长。
现金流情况良好。2015年上半年公司经营性现金流净额2.88亿元,收现比为92.16%。
毛利率环比提升,费用率下降。公司上半年毛利率水平11.73%,环比一季度上升0.67个百分点,期间费用率为3.32%,环比一季度下降1个百分点。
公司上半年做了增发预案,围绕一带一路、PPP、3D金属打印不断增强竞争力。
(1)公司拟以14.31元向8名对象发行股票,共募集26亿元资金用于补充流动资金,其中向大股东的全资子公司中钢资产发行约3亿元,向祥瑞计划发行1.55亿元,其委托人为公司114名高层管理人员。
(2)上半年新签海外订单超过66亿元,创历史新高,同时开始筹建俄罗斯、印尼、埃及、阿尔及利亚公司,进一步完善“一带一路”市场布局。
(3)国内市场除钢铁业务客户外,在煤炭行业煤电工程、煤焦化工工程的总承包、PPP业务拓展方面也取得了一定成果。
(4)积极推进金属增材制造(3D打印)项目建设,完成武汉天昱智能制造有限公司工商注册,产品开发及相关资质申请工作有序开展。
股价表现的催化剂:海外或国内PPP项目签订大订单;环保或3D打印等新业务取得新突破。
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