公用事业：电改国企改革有望共振

本期板块表现:

上周行情:公用事业板块整体上涨,水务、环保工程及服务两个子板块涨幅靠前。上周沪深300指数上涨1.09%,创业板上涨9.76%,公用事业整体上涨7.24%。子板块电力板块上涨5.65%,水务板块上涨11.06%,燃气板块上涨3.13%,环保工程及服务上涨11.72%。

本期行业观点:

环保板块观点:增值税78号文可能极大影响环保PPP项目推广。近日,财政部和国家税务总局印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》(简称78号文),提到污水处理、固废处理等行业,自2015年7月起,征收增值税,后返还70%,即需要交纳30%的増徝税。这意味着污水处理、固废处理等免增值税的政策被取消。本次调整极大影响未来水务和固废类PPP项目的推广。注意到虽然在PPP合同里,一般会注明如出现税法修改造成的影响由政府补偿,但考虑到地方政府财政吃紧的现实情况,我们预计政府的补偿往往执行不到位或者拖欠严重。故而预计将极大地影响PPP类项目运营期的利润率水平以及未来项目推进的速度。

短期对环保PPP谨慎,中长期依然是看好方向,改变的是斜率。基于此政策解决方案的不确定性较强,以及环保类企业目前股权融资受限的双重约束,短期我们对于环保PPP相关子行业投资建议“谨慎”。然而从中长期看,环保PPP依然是行业收入利润体量扩容的一大驱动引擎。项目税收政策和再融资政策的不确定性只会改变行业发展的斜率,而不改变行业发展的方向。

公用板块观点:

1)国家发改委在京召开电力体制改革配套文件征求意见座谈会。7月初国家发改委牵头召开电改配套文件征求意见座谈会,发改委体改司、运行司、基础司、价格司和国家能源局法改司、电力司、新能源司、市场监管司到会听取意见。即将出台的配套文件可能包括以下六个:《关于推进输配电价改革的实施意见》、《关于推进电力市场建设的实施意见》、《关于电力交易机构组建和规范运行的实施意见》、《关于有序放开发用电计划的实施意见》、《关于推进售电侧改革的实施意见》、《关于加强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见》。我们认为电改工作部署有序进行,各个试点省份也将陆续出台综合试点方案,持续看好电改和国企改革对电力板块的影响,重点推荐郴电国际、ST乐电、桂东电力、广安爱众、粤电力A、桂冠电力。

2)能源局发布6月份全社会用电量同比增长1.8%,上半年同比增1.3%。6月全社会用电量4723亿千瓦时,同比增长1.8%。1-6月全社会用电量累计26624亿千瓦时,同比增长1.3%,累计平均利用小时为1936小时,同比减少151小时。其中,水电平均利用小时为1512小时,增长82小时;火电平均利用小时为2158小时,减少217小时。

重点池推荐:1、公用行业:1)电改+能源互联网:红相电力、郴电国际、ST乐电、桂东电力、广安爱众;2)清洁能源:国新能源、天壕节能、湖北能源、易世达、中国核电、金鸿能源、长百集团。2、环保行业:中电远达、清新环境、汉威电子、开尔新材、元力股份。(申万宏源)