报告要点。
本周观点。
动力煤:日耗季节性提升电厂去库缓冲,港口煤价继续夯实阶段性底部。本周六大电厂平均日耗58.47万吨,环比上升3.71万吨,周五库存1263.20万吨,环比下降74.20万吨,降幅5.55%。本周日耗季节性提升幅度较大,电厂库存在前期补至合理水平后有效缓冲了需求大幅波动,日耗提升尚未传导至北方港口,本周北方四港日均吞吐量88.4万吨,环比下降11.90万吨,四港日均调入量93.4万吨,环比下降6.33万吨,港口库存环比上升1.93%至1579.4万吨,煤价表现不温不火。终端需求迎峰度夏本周稍露头角,预计产业链整体库存将进入去化阶段,港口煤价二次探底后将进一步夯实阶段性底部,虽然上半年天气因素包括水电对火电的不利影响明显,但我们依然不认为水电产量上半年13.3%的同比增速能够持续全年,总之目前煤价处于易涨难跌的阶段,并且如果天气和宏观经济不再进一步低于预期,后续上涨可能具有一定持续性。
炼焦煤:钢铁供需面宽松缓解,但减产趋势短期难改,炼焦煤弱势或将滞后性持续。本周社会钢材库存环比下降2.92%,结合沪螺纹采购量环比改善来看,终端需求改善叠加钢厂持续减产使得供需失衡继续缓解,本周Myspic指数环比下跌0.34%,降幅环比收窄。钢厂盈利及开工延续弱势,本周163家钢厂盈利面环比降至3.07%,开工率环比下降4.28个百分点至77.49%,降幅扩大。
近期焦化厂开工率震荡下行,本周样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存环比上升2.69%,但更多是由于下游钢焦减产所致,悲观预期下下游主动补库意愿难有,本周港口炼焦煤库存环比上升1.64%,主要产地煤价多有松动。虽然终端供需下行基本告一段落,短期震荡概率较大,但当前盈利下,钢厂减产应当短期难改,炼焦煤弱势或将滞后性持续。
投资建议。
牛市仍有空间,重点关注国改主题和低估值标的。本周煤炭行业指数上涨2.87%,跑输万得全A指数4.74个百分点。1.我们认为2014年7月至今煤炭板块上涨完全建立在牛市基础之上,本周板块随大盘反弹在情理之中;2.目前政策救市取得一定成效,牛市仍有上升空间,板块仍将随风而动;3.从前期大幅下跌可能带来市场风险偏好降低的角度,推荐低估值标的中国神华、新奥股份,从国企改革的主题性机会角度推荐中煤能源、兖州煤业。(长江证券)
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