海通证券7月17日晨会纪要

重点报告推荐

【行业深度报告】建筑工程：行业整合快速推进，体制优势日益重要。借鉴海外行业发展经验：内生外延+横向扩张。资质是影响工程咨询公司项目承接能力的主要因素，内生+外延是获取新的资质主要途径。可以预计未来随着工程咨询企业陆续上市，资金实力和品牌优势得到加强，外延式并购将是公司做强做大的重要途径，国内事业单位改制、国企改革以及海外设计公司遭遇发展瓶颈给行业带来并购契机。设计咨询企业现金流情况较好，有实力垫付工程施工资金，依托设计业务介入PPP 项目，能够迅速做大做强。此外，从海外可比公司估值来看，成长期25 倍估值相对安全。投资建议。行业基本面整体较好，整合快速推进，体制优势日益突显。首推苏交科(300284)：优质GARP 个股，PPP模式+外延并购+环保及智能交通等新领域扩张；建议关注设计股份(603018)、园区设计(603017)。

宏观

近忧尚可对冲，远虑或难化解——股灾对经济影响的量化分析。我们认为本次股灾将从以下三个方面对经济形成负向冲击：一是令交易金额大幅萎缩，直接导致金融业增速回落；二是令居民财富蒸发，导致消费增速回落；三是使得融资大规模缩水，导致投资增速回落。中国物价增速持续放缓，目前工业品价格仍在走低，食品价格低位，整体通缩压力仍在，而股灾导致资产价格波动，对经济的负面冲击或将加大工业品通缩压力。但央行在危机时直接为股市背书，其对证金公司的再贷款或提升通胀预期。

金融工程

市场波动加大 A 份额交易价值抬升。从6 月下旬市场进入非常态走势后，波动率就一直居高不下，波动率高表明市场脆弱的同时也表明分歧始终存在。从目前分级基金整体折溢价情况来看，情绪比较悲观，目前整体折价超过3%的品种比比皆是，部分品种盘中整体折价超过6%，建议投资者可以通过套利增强整体收益。大幅折价在吸引套利投资者套利交易的同时，也带给了A 份额良好的交易型机会。由于套利交易需要同时买入A 份额和B 份额，因而短期A 份额表现抢眼。目前对于分级基金整体折价较高、即期收益率较高的A 份额短期仍存在良好的交易机会。

重点个股及其他点评

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新都化工(002539)：利好不断释放，期待哈哈农庄正式上线

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