传媒：调整提供良机 业绩+估值甄选优质标的

行业维持高速增长,估值回落至合理区间。

我们跟踪的传媒互联网上市公司组合(68家)当前市值为1.63万亿元,若扣除新股发行影响(增加市值2290亿元),较年初增长74%(年初市值规模8063亿元),相比较于15年6月份高点(2.6万亿)出现显著回落;从估值角度而言,当前板块整体估值为52倍,较6月份高点出现显著回落(85倍),我们预计行业15年净利润规模将达到304亿元,同比增长42%,板块整体peg为1.2倍,考虑到历史估值水平和业绩高成长性,我们认为目前板块估值已经回落至合理水平。

内生+外延双轮驱动,"互联网+"维持高速增长。

我们预计15年并购并表增厚行业利润规模约43亿元,为行业贡献利润增速约11个百分点;扣除并购因素后,行业内生增速为31%,若扣除几家业绩超预期表现公司,内生增速将回落至27%;受益于行业的高成长,在线教育、游戏和互联网板块的内生预期增速分别为110%、40%和39%,同时有线网络板块和影视内容板块的市场预期内生增速分别为35%和33%,表现出市场普遍对有线网络板块市场化转型以及下半年国产电影票房表现较为乐观。

“业绩+估值”角度的行业个股配置建议。

按照对细分行业业绩增速和估值水平的考量,我们建议投资者按照“互联网>广告营销>影视动漫>传统媒体"进行配置,其中互联网细分板块中,建议优先配置在线教育、数字营销、互联网游戏等龙头公司,传统媒体中建议依次配置传统出版和有线网络板块;个股方面,我们首先重点提示投资者关注业绩超预期公司的投资机遇(如东方财富、顺荣三七、焦点科技,顺网科技等),其次从行业发展空间、个股业绩增速与估值角度建议投资者重点关注乐视网、三六五网、拓维信息、利欧股份、新文化、中文传媒、省广股份、天龙集团、歌华有线、皖新传媒、华策影视、游族网络。

风险分析:

业绩不达预期;宏观经济和资本市场波动风险。