各路机构驰援增持配资 疲于排雷伞形信托未扩张

7月11日，周六 黄伟(化名)的会一直开到晚上十点。

这位某股份制银行对公客户经理刚走出会议室，便赶紧与一家信托公司洽谈。他要联系的这单业务正是这次会议部署的重点业务——上市公司增持配资。实际上，这项缘于监管机构两项救市举措的业务已经吸引包括银行、信托、券商资管等众多金融机构的争抢，但有限的增持需求与业务的“时效性”使得竞争颇为激烈。

同日，伞形信托经理张华(化名)则迎来三周以来的第一个周末休息日。在之前的极端市场环境中，包括伞形信托、民间配资在内的场外配资频频出现风险，相关机构的加班成为常态。然而，尽管近期股市趋于稳定，但对于不少场外配资机构而言，风险尚未彻底解除，因此一些信托公司与大型民间配资公司对于新增伞形配资颇为谨慎，场外配资目前尚未再现大规模扩张。不过，来自市场的风声已经让监管机构对场外配资的卷土重来颇为警惕。12日晚上，来自证监会与国家网信办的两份措辞严厉的通知表明，管理层对于场外配资“零容忍”的监管态度。

“竞争”激烈

“过了这个村，可就再没这个店了。”黄伟一边刷着“朋友圈”，一边说。从7月10日以来，黄伟的微信朋友圈就被各类金融机构“护盘”配资业务的广告刷屏，而他也在用同样的内容刷别人的屏。

黄伟口中的“护盘”配资业务，源自于近期监管层的举措。7月8日，证监会表示，为了稳定市场，避免出现系统性金融风险，支持产业资本利用资本市场做大做强，7月8日出台了相关规定，允许近期减持过股票的产业资本可以通过证券公司定向资管等方式立即在二级市场增持本公司股票；近期股价出现大幅下跌的(连续十个交易日内累计跌幅超过30%的)，董监高增持本公司股票可以不受窗口期限制；上市公司大股东持股达到或超过30%的，可以不等待12个月立即增持2%股份。7月9日，银监会表示，支持银行业金融机构对回购本企业股票的上市公司提供质押融资，加强对实体经济的金融服务，促进实体经济持续健康发展。

随之，各类金融机构“应声而起”。中国证券报记者了解到，这项业务较为通用的交易结构类似于一个结构化资管产品，银行为优先级，增持方为劣后级。因此，在这一业务链条中涉及到银行、信托、券商资管、基金公司等众多金融机构，而有限的增持需求与业务的“时效性”使得竞争颇为激烈。

“我们行认为这一业务风险不大，最近就是在强推。”黄伟说。7月11日，黄伟所在的支行为了尽快推进这一业务，会议一直开到晚上十点多，“现在竞争很激烈，只有现在有这种机会，可能等过几天就没有了。”据中国证券报记者不完全统计，截至目前，已经有近10家股份制银行、城商行参与这一业务。据了解，杠杆比例在1:1至1:2之间，配资成本多为8%—9%之间，但也有配资行表示配资成本可降低至8%以下。业内人士透露，从目前了解到的情况看，上市公司增持股票目前数量尚有限，在众多银行竞争的情况下，资金需求方更显强势，因此一些银行会据此调整相关业务标准。

实际上，股票配资对于目前的银行而言，有着不小的吸引力。例如，中金公司在此前的一份研报中称，一家股份制银行明确表示，2015年将继续增加理财对股市权益类投资的占比。考虑到理财余额每年以40%左右的速度增长，2015年理财权益类投资余额的增长将至少在50%左右。银行增加权益类投资的背景是理财规模快速增长，债券利率整体下行。同时，原先高收益率的非标资产难觅，所以银行必须寻找替代性的高收益率资产。

与此同时，作为这一业务的“通道方”，一些资管机构也在积极寻觅着业务机会。值得关注的是，除了传统的配资通道机构信托公司外，券商资管机构也加入竞争行列。某信托公司相关业务负责人说：“相比以往，现在银行资金是现成的，但真正需要资金的客户反而不是很强烈，所以现在更多拼的是上市公司资源。”他坦言，券商资管在争夺上市公司资源方面更有竞争力，这在一定程度上加大信托参与这一业务的难度。

疲惫“排雷”

与黄伟不同的是，证券投资信托经理张华(化名)终于迎来久违的“周末”。在过去的三个周杠杆“多杀多”的行情之下，作为场外配资重要一环的伞形信托亦面临着严峻的风险考验，特别是6月26日之后，触及预警线甚至平仓线的伞形信托数量大幅增加。张华说，市场开始下跌之初，其公司每天的强平规模也就是几千万元，但26日以后，强平规模大幅增加。

风险账户数量的骤增也使得信托公司的压力陡然增大。在伞形信托业务中，信托公司需要根据当日净值安排劣后级客户及时补仓，对于不能及时补仓的客户要在规定时间内强制减仓或平仓，以此来保全作为优先级的银行资金。于是，加班成为张华这段时间的常态。而这并非个例。另外一家信托公司也在同期开始“全员风控”，从证券投资部门业务人员到公司相关中后台人员全部投入到伞形信托的风控工作中，要求相关人员早上八点半到岗，每隔十分钟检查一次劣级客户的补仓情况，每天要向银行汇报优先级资金的安全情况，收盘后根据净值情况通过录音电话、邮件、操作系统向劣后级客户通知补仓。

这样的日子终于在市场反弹之后有所改变，张华得以在这个周末休息。他说，就其观察而言，近期热衷做上市公司增持配资业务的金融机构，更多的是此前参与伞形配资较少的公司。

中国证券报记者了解到，一些此前开展伞形配资较多的信托公司，目前对于新增配资业务相当谨慎。某伞形信托规模位列行业前三的信托公司相关部门负责人坦言，公司目前开展配资业务，特别是伞形配资很谨慎，原因在于公司大约有1000个账户面临补仓，但大多数客户已经补不起了，由于近期大量股票停牌没法强平，有的甚至已经导致优先级资金受损，现在公司正在担心这些产品的风险状况。该人士进一步透露，前期开展伞形配资较多的信托公司，目前可能都面临着这个问题，而且已经有信托公司因为优先级资金受损被某股份制银行暂停优先级资金供给。另一家信托公司的相关业务人士亦透露，截至上周五，其公司的伞形信托业务几乎没有新增，之前到了预警线或平仓线的账户也只是偶有补仓。

“伞形信托的风险还没有完全消化，随着近期股票陆续复牌，信托公司还得接着应对风险。”前述证券投资信托部门负责人认为，最近媒体报道伞形配资重新升温，可能主要集中于民间配资平台。

不过，即便是民间配资公司，目前展业也存在着不小困难。某大型配资公司副总就坦言，公司的配资账户出现一些风险，信托等资金批发商对此意见很大，所以现在优先级资金供给短缺，另外公司现在的主要精力也是在处理风险项目上。“截至上周五，从我们公司的情况看，并没有出现配资反弹的明显迹象。”他说。

违规清理

上述种种迹象显示，在前期风险尚未消除之际，目前场外配资并未出现大规模反弹。不过，亦有配资人士透露，随着近期市场趋稳，一些投资者的配资热情又被重新点燃。该人士说：“这类客户赌性很强，一旦有行情的话就想抓住机遇。”

这已然引发监管层的警觉。7月12日晚间，证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》称，一段时期以来，部分机构和个人借助信息系统为客户开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户等，代理客户买卖证券，违反《证券法》、《证券公司监督管理条例》关于证券账户实名制、未经许可从事证券业务的规定，损害了投资者合法权益，严重扰乱了股票市场秩序。近日随着市场回稳，这些违法现象又出现卷土重来的势头，可能再次危及股票市场平稳运行，必须予以清理整顿。同日，国家互联网信息办公室发布通知要求，全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息，禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类违法宣传广告信息。

显然，在A股市场趋稳之际，场外配资成了“出头鸟”。西南证券认为，证监会与国家网信办同时发文严查场外配资，表明管理层对于场外配资“零容忍”的监管态度。网络监管部门的加入，显示监管层将更加重视各种新渠道、新形式的场外配资，是监管手段、监管聚焦更加与时俱进。

当日，知名网络配资平台米牛网就决定，从即日起停止股票质押借款的中介服务业务。米牛网说：“我们认为该《意见》对稳定股票市场发展、推动资本市场长期繁荣，具有突出重要意义，米牛网将坚决贯彻落实该《意见》。”据记者了解，一些平台也在弱化这项业务，已经不主动做增量配资业务，而存量占整体业务总额的比例很小，未来会越缩越小；一家互联网金融公司工作人员坦言，收缩配资业务已经成为公司计划的方向之一，配资业务政策风险过高，不利于P2P平台长期发展，最终会选择全面关闭配资业务。

对于信托经理张华而言，伞形信托这项他从去年以来就重点开展的业务目前充满了种种不确定性，但他说：“已经不想关注这些了，现在只想好好的休息。”