家用电器:风格转换重视防御 择机布局成长标的

上周行情回顾

上周沪深300指数下跌10.4%,家电指数下跌13.0%,其中白电指数下跌12.2%,黑电指数下跌15.2%。跨行业比较来看,家电体现出较好防御性。本周家电个股中,涨幅前三为奋达科技(+3.2%)、老板电器(-1.4%)、康盛股份(-1.6%),涨幅末三为天银机电(-34.2%)、海立股份(-36.7%)和秀强股份(-39.6%)。

选股策略之一:从防御性角度推荐白电、厨电和小家电龙头

5月空调、冰箱、洗衣机、电视的内销量同比增速分别为+2.4%、-4.3%、+2.3%和-6.7%,出口同比增速分别为-13.6%、+3.4%、-12.1%和-10.5%。其中空调和洗衣机内销增长略好,而除冰箱外,其他大家电出口普遍下滑。随着上半年格力放弃每年200亿收入增长的硬性指标,最大的行业短期风险因素释放,价格战压力也随之减轻,空调行业稳定的需求和竞争格局将带来盈利的确定性。同时,竞争压力的缓解使得天气因素在分析中的重要性下降,因为随着经销商信心的回升,空调销售体系的抗风险能力得到修复。另一方面,随着美的的冰洗业务调整到位,预计冰洗行业的竞争仍将加剧。下半年地产销售反弹有望直接带动家电销售,原材料价格低位降低企业运营风险。从低估值、有业绩、防御性强的角度出发,我们推荐白电、厨电和小家电龙头,包括美的集团(11.2×15EPS)、青岛海尔(12.8×15EPS)、格力电器(9.4×15EPS)、苏泊尔(17.3×15EPS)、老板电器(22.8×15EPS)等,其中三大白电龙头将直接受益于救市资金投资蓝筹ETF。

选股策略二:从中长期角度挑选有望转型成功的真成长标的

我们认为从中长期来看,所处行业存在真实迫切的转型需要、公司的转型思路清晰坚定可执行、自身竞争力和实力较强的标的依然具有投资价值,如在本轮暴跌中估值下降则提供了更好的安全边际。按照这条推荐逻辑,首推海信电器。黑电企业若仅提供操作系统则在产业链中的议价能力低、地位难以得到保障,因此龙头力求切入上游,而用户运营环节是理想的第一步,可有效提升产业链地位、保障盈利能力,同时投入和风险较为可控,如运营顺利甚至有望继续向内容制作延伸。海信作为行业龙头,竞争力和执行力均较强,是行业内最有希望转型成功的标的之一,现价对应16.3×15EPS,具有安全边际,推荐买入。同时推荐兆驰股份,前期东方明珠和青岛海尔以12.39元/每股入股兆驰,集合三方在内容、制造、渠道方面的优势形成战略合作,并且兆驰将成为运营中心,承担运营职责,现价对应31×15EPS,给予谨慎增持评级。其中,海信电器也将受益于蓝筹ETF投资行情。

风险提示:宏观经济低迷,黑电用户积累速度慢于预期。电视游戏、电视购物等后端服务内容发展速度低于预期。(广发证券)