家电：牛市下半场 防风险优先

产业格局进入新常态,白电龙头涨幅低于预期

截至2015年6月19日,中信家电指数全年累计涨幅达到80%,在中信一级行业涨幅排名中位居第18位。在子板块中,黑电异军突起,整体表现领先;照明设备、小家电及白电依次涨幅靠后。整体看,家电板块的表现与市场一致,概念先于业绩爆发,估值提升快于基本面的改善。

除空调现反弹迹象外,冰洗产品依旧遭遇困境

从冰洗空三大品类来看,除空调出现反弹迹象外,冰箱与洗衣机的产销皆处于低位。空调方面,进入4月以来空调销量增速明显提升,空调行业呈现出产销两旺的态势;冰箱方面,冰箱无论内销还是出口都遭遇了严重的滞销压力;洗衣机方面,洗衣机受库存高影响,产量未能有效提升。内销情况略好,但是出口拖累了行业整体出货情况。

黑电板块异军突起,积极迎接智能化浪潮

进入2015年,智能电视商业新模式越来越清晰,主要体现在四方面: 一是宽带互联网普及度高;二是智能电视的推广普及,具备开发其他商业应用的重要基础;三是随着微信春节“摇一摇”的活动,市场对智能电视的想象空间正在提升;四是监管政策环境趋于稳定,投资者进入行业的热情开始加大。电视产业链价值将被重估,对传统的制造厂商而言, 具有成熟的推广渠道、上下游产业链整合资源、客户存量、销售服务平台、品牌影响力等诸多优势,最有可能实现资源价值变现的最大化,享受行业转型的巨大红利。

投资策略

我们判断,牛市已经进入下半场,防风险应该摆到优先位臵上。白电蓝筹堪称价值典范,盈利增长具有高度确定性,且具有较高的安全边际,可谓“业绩+估值”双轮驱动的优质板块。同时,我们也建议关注在互联网电视布局成熟的龙头企业。我们推荐TCL 集团、美的、老板电器三家公司。

风险提示

1、终端零售市场需求大幅下挫; 2、上游铜铝、钢材、塑料等原材料价格上涨; 3、房地产市场投资和销售继续下滑;

4、宏观经济大幅放缓。(华融证券)