电力：新电改落实迈出关键一步

6月19日,国家发改委、能源局联合印发《输配电定价成本监审办法(试行)》,是继4月15日发改委部署扩大输配电价改革试点范围后进一步推进电改的重大举措。文件对输配电定价成本的构成与归集做出明确规定,同时指出不得列入成本的若干项目;针对成本的核定方法也做了详细说明和量化规定。该办法自2015年7月1日起施行。

新电改落实迈出关键一步——输配电定价规范化。此次电改的核心内容概括为“管中间、放两头”,我们认为,输配电价改革是全面推进电改(售电放开、竞争环节电价放开等)的先行条件,输配电定价成本监审办法的明晰,为输配电定价由试点走向全面落实、有序放开售电市场奠定坚实基础。

地方性电企或是电网之外最具竞争力的售电主体,输配电价改革试点地区的龙头电企有望率先受益,单位体量对应售电市场容量大的电企将长期受益。从电力系统运行特点来看,不拥有电源或电网资产的第三方进入售电领域,缺乏比较清晰的价值创造形式及有效盈利模式。而地方性电企,拥有电源资产,结合区域背景有望争取到更多的大中型工商业用户,因此更大可能受益于电改售电侧放开。我们粗略测算全国售电市场容量约为2.3万亿元。我国目前纳入输配电价改革试点的地区包括深圳、蒙西、安徽、湖北、宁夏、云南等,这些地区有望率先开展售电放开试点,相应的区域龙头电企包括:深圳能源、内蒙华电、皖能电力、湖北能源。对比省级国资控股发电公司市值与售电市场容量,粤电力A、赣能股份、通宝能源等公司的单位市值对应售电市场容量同属较高的第一梯队,受益于售电市场放开的弹性较强(详细数据见附表)。

电改攻坚之年,产业链利益重构逐步体现,受益环节个股将有精彩表现。电力体制改革是2015年改革的重点攻坚任务,预计相关配套政策将密集出台,电力产业链利益重构持续进行,受益领域包括水电、地方小电网及大中型火电、大型地方发电企业等等。维持电力行业“增持”评级,推荐赣能股份、金山股份、国电电力、国投电力、宝新能源、文山电力等,相关受益标的包括:内蒙华电、皖能电力、湖北能源、深圳能源、川投能源、桂冠电力、黔源电力、长江电力、广安爱众、郴电国际等。(国泰君安)