证券：预期券商中期净利润同比+300%左右

第1页:瑞银证券：预期券商中期净利润同比+300%左右

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第2页:中信证券:经纪及两融表现低预期,期待H股定增助力

第3页:海通证券:自营表现惊艳,资本中介业务有望进一步提升

瑞银证券：预期券商中期净利润同比+300%左右

预期上市券商2015年中期净利润同比+300%左右。

考虑6月A 股市场环境(经纪/两融/IPO 环比增加,但投资收益环比或减少),我们认为上市券商6月净利润环比或略有下滑。6月估算结合已公告1-5月数据,我们预计上市券商2015年中期净利润同比+300%左右。其中东吴+430%左右、兴业+330%左右、海通+250%左右、中信+180%左右。

经纪/投资/两融/投行共同驱动下,上市券商15年净利润同比或超+100%。

根据日均成交额、两融余额、IPO 募资额等数据,我们认为经纪收入是今年驱动券商业绩高增长的最主要因素;其次是投资;再次是融资融券。此外,2015年以来IPO 显著加速,投行收入也将显著增长。展望下半年,我们认为受基数提升和市场活跃度降低影响,上市券商业绩增速将降低。但即便增速降低,2015年全年净利润同比增长也有望超过100%。

展望2015年下半年,证券行业竞争环境喜忧参半。

展望2015年下半年,我们认为证券行业竞争环境喜忧参半。"喜"主要包括:深港通和注册制预计下半年推出,以及《证券法》修改为券商进行股权激励消除制度障碍;"忧"主要体现在券商牌照放开和价格战升级。此外,A 股市场大幅波动为券商业绩带来较大的不确定性。

中报业绩高增长或成券商板块股价上涨短期催化剂。

2015年以来证券行业指数大幅滞后于市场,近期更有较大幅度回调。中信、海通最新2015E P/E 不足20x,我们认为估值十分具有吸引力。市场反弹阶段,我们认为中报业绩高增长或成券商板块股价上涨短期催化剂。展望2015年下半年,考虑到行业竞争环境喜忧参半,我们对券商板块态度保持中性。看好综合实力强、融资渠道广的优质大券商(中信证券A、海通证券A);对于佣金率较高、传统收入占比较高的公司保持谨慎。