申万：下半年最强风口解析

短期震荡加剧，风格均衡；中期Alpha牛市不改

申万认为：

6月市场震荡加剧，但风格也趋于均衡

大票的投资逻辑很难说是完美，风格趋于均衡的根本原因是前期小票行情的演绎“物极必反” ；全市场10倍PB以上股票数量占比超过46%(略高于07年)后,市场出现震荡。

基于市值逻辑的选股难度也明显增加：行业500亿以上公司占比，传媒和国防军工已分列第3和第4。市场赚钱效应不会有之前那么容易。

针对市场关心的行情反转，申万认为：

牛市被打破的风险“有远虑，无近忧”

无近忧：6月震荡加剧和风格相对均衡后,7~9月大概率仍是Alpha牛市

有远虑：(外因) 美元资产替代A股? (内因) 改革持续低于预期，热点无法延续。

经典投资时钟股债轮动也提示9~10月是风险窗口期

经典投资时钟股债轮动：股市的拐点通常滞后债市拐点6个月左右，而2003年以来，股市拐点之后债市6个月左右的规律始终存在；最近一次低点符合规律：债市2013年底见底，股票市场2014年6月开始回升；债市已于2015年3月见顶，股市9~10月是风险窗口期。

针对下半年策略，申万认为：

牛市不改，Alpha仍是主线，投资者可以在分级基金中寻找Alpha

申万认为，在赚钱难度增加的市场内，个别标的深入挖掘固然可行，但分级基金有时候是“模糊的正确”。进行合并同类项可参与：互联网、国防军工、国企改革、体育、工业4.0和现代服务等。

此外，200亿左右市值区间的标的下半年有望延续强势表现，尤其是200亿左右国企改革最受益，传统行业转型空间尚存。

理由在于公募基金进入“300时代”，私募基金进入“100时代”，200亿市值符合资金的交易特征。

标的行业包括：机械设备(工业4.0)，化工、有色金属(新材料)。

最后，针对国企改革这个长线主题，申万用一张图理清了逻辑：

最终在具体标的建议中，结合天时、地利、人和多维度详细梳理，申万给出三个角度和分级标的。

1. 集团资产整合上市平台：陆家份、深振业A、广州浪奇、粤电力A、山东路桥、安徽水利、桂东电力；

2. 布局新业务、多元化拓展：广州友谊、珠江钢琴、天健集团、江苏舜天；

3. 产能过剩产业整合角度：郑煤机、山东地矿、盘江股份、阳泉煤业、云铝股份；

4. 受益分级：国企改革、一带一路、周期品、国防军工。(申万宏源)