北信源:收购资产获批复,信息安全产品组合扩大
北信源 300352
研究机构：国金证券 分析师：郑宏达 撰写日期：2015-06-12
事件
公司于2015年6月11日收到中国证券监督管理委员会的通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2015年6月11日召开的2015年第47次并购重组委工作会议审核,公司发行股份购买资产事项获得有条件通过。公司股票自2015年6月12日上午开市。
评论
中软华泰同样是一家以信息安全为主打的软件厂商:北信源拟向田秋桂、马永清、王俊锋发行股份及支付现金方式购买其持有的中软华泰100%股权,中软华泰是专业从事信息安全关键技术研究及产业化实践的国家级高新技术企业,一直把操作系统安全作为核心产业方向,是服务全国的网络安全产品、主机安全产品、安全服务与解决方案的综合提供商。产品包括节点-操作系统安全加固系统软件、华泰安全隔离、HuaTech网站防护系统等。
产品组合更广,用户范围更宽:我们认为,北信源的产品与收购中软华泰的产品在信息技术的产品组合形成互补,具有良好的协同效应,提升公司综合解决方案的能力。同时,两者的渠道和客户可以共享,中软华泰的产品线在政府、中央电视台、中国人民银行、金融交易系统获得了广泛的应用。
用户越多,数据越多,价值越大:目前有3000万台电脑终端安装了公司的终端安全产品。整个央企、国企、政府的电脑终端数量大概在2亿台左右。公司目前市场占有率第一,且是国内公司中的绝对龙头。随着IT国产化的深入,外资企业将逐渐退出市场,未来公司占据的电脑终端数量达到50%即1亿,成为企业互联网的桌面入口。通过不断的外延并购,对于公司而言,可以覆盖更多政府、广电行业、银行等优质用户,形成市场壁垒。积累的用户越多,数据越多,对于企业大数据的价值则越大。
从单个终端ARPU值看市值空间:公司目前占据3000万企业级终端,目前单个终端平均给公司贡献近10元收入。而一些公司耕耘相对久的客户,如国家电网,每年平均贡献3000万收入,国网有60万电脑终端,ARPU值为50元,我们可以将其视为较为理想的情况。那么,公司占据的3000万终端,未来每年将为公司带来15亿收入。
如果随着国产化的推进,公司可以占到1亿终端,那么收入空间将达到50亿。由于收入是纯产品型收入,且是纯软件,信息安全行业,参考国外同类公司的估值情况,那么公司市值空间将非常大。
投资建议
维持“买入”评级,目标价位70元,预测公司15-16年每股收益为0.38元和0.50元。
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