嘉寓股份的救赎 涉信披违法违规或退市

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证监会的一纸缘起“涉嫌信批违法违规”的调查函，让嘉寓股份(300117.SZ)遭遇当头一棒。

这家总部位于北京的企业，在建筑装饰行业似乎并不起眼，2014年的营收规模只有18亿元。然而，其股价却从去年以来暴增218%。

作为嘉寓股份董事长的田家玉，今年56岁，同时身兼北京市政协委员、顺义区政协副主席。早年从牛栏山镇发家的他，在2010年将嘉寓股份推向创业板。

当前，正处筹划员工持股计划期间，嘉寓股份仍停牌。上月，该公司还迎来泽熙投资前来调研。这些能否为嘉寓股份带来利好，让人拭目以待。

涉嫌信批违法违规

6月12日，嘉寓股份公告称，收到了来自证监会的《调查通知书》，“因公司涉嫌信息披露违法违规”。根据《证券法》的有关规定，证监会决定对其立案调查。

嘉寓股份表示，在调查期间，公司将积极配合证监会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。

在信息披露领域，嘉寓股份到底是因何遭调查，目前尚不得而知，但外界认为，证监会肯定是掌握了一定线索，才着手调查，因此还需等待最终调查结论的下达。

当天，嘉寓股份还披露了《存在被实施暂停上市风险的提示性公告》。嘉寓股份称，根据证监会《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》和《深交所创业板股票上市规则(2014 年修订)》的有关规定，“如公司存在或涉嫌存在欺诈发行或重大信息披露违法行为的，公司股票将被深交所实施暂停上市”。

嘉寓股份股价从去年6月3日的5.25元/股，涨至今年6月2日的16.70元/股，一年内涨幅达218%。

田家玉虽然一直担任公司董事长，但已不再主抓经营，目前主要负责公司的发展战略、资本运作等。值得关注的是，2012年11月，田家玉不再担任嘉寓股份法定代表人，转由总裁陈其泽担任。

与抢眼的股价表现相比，嘉寓股份在同行当中，业绩并不算突出。

主营业务为门窗和幕墙的嘉寓股份，去年实现营收18亿元，净利2797.32万元，同比下降44.63%，扣非后的净利为2218.68万元，同比下降48.76%。

同为装饰行业，金螳螂(002081.SZ)去年营收206.89亿元，净利润为18.77亿元；而宝鹰股份(002047.SZ)去年营收53.82亿元，净利也有2.69亿元。

嘉寓股份对此解释说，去年所有区域建设完成后，管理费用明显增加；加之坏账计提、折旧以及工程毛利下降，导致净利润下降。

在经营上，嘉寓股份实行的是“区域化经营”的核心战略，在全国施行华北、西南、华南、东北、华东和华中六大区域管理，“总部与区域、区域与分子公司之间通过签订目标责任”。

虽然完成了六大区域的规模化扩张，但嘉寓股份依然倚重北方市场。

2012-2014年，嘉寓股份的营收分别为11.10亿元、13.90亿元和18.33亿元，来自华北和东北市场的营收总额分别达到6.26亿元、7.34亿元和8.75亿元。现任总裁陈其泽也系田家玉从华北市场一手提拔起来。

陈其泽履历显示，2010年12月，他担任公司北方事业部总经理，2012年1月起任公司副总经理、华北区域董事长。2012年11月23日起，任总经理至今。

祭出股权激励计划

在此前的6月2日，嘉寓股份停牌，筹划员工持股的重大事项。西南证券研报认为，大多数员工持股计划的实施有利于公司的市值稳定和股价上扬。

不过，在此前，嘉寓股份已两次推行股权激励，但进展均不顺利。

2011年，嘉寓首次推出《股权激励计划(草案)》。不过在2012年1月，嘉寓董事会撤销了该次《股权激励计划(草案)》。

一个月后，根据二级市场行情，嘉寓又择机推出了新一期《股权激励计划(草案)》，拟向激励对象授予1068万份股票期权，其中首次授予981.8万份，预留86.2万份，其行权锁定价格为7.72元。

经证监会反馈意见，嘉寓股份召开董事会会议，对《股权激励计划(草案)》进行了修订，并形成《股权激励计划(草案修订稿)》。

2012年9月，嘉寓股份董事会审议通过授予公司224位激励对象合计936.8万份(不含预留期权)股票期权，并确定授权日为2012年9月5日，行权价格不变，仍为7.72元。

另外，行权业绩条件之一是以2011年度扣除非经常性损益后净利润为基数，2012年、2013年、2014年和2015年扣非后净利增长率较2011年分别不低于25%、50%、75%和100%。

2013年以后，房地产行业陷入持续低迷中，作为与之紧密相关的装饰行业，也受到牵连，嘉寓股份亦无法独善其身。2013-2014年，嘉寓均未达到规定业绩条件，“因此第一、第二与第三个行权期的股票期权对应的公允价值均不确认股份支付费用”。

至此，嘉寓股份目前的高级管理人员均未直接在公司持股，作为公司实际控制人，田家玉本人间接从嘉寓股份持股。

嘉寓股份的控股股东为嘉寓新新投资(集团)有限公司(下称“新新投资”)，截至2014年12月31日，持股数量为1.29亿股，持股比例为39.66%。

新新投资注册资本为人民币5000万元，田家玉持股90%，其通过新新投资间接持有嘉寓股份35.6940%股权。

在嘉寓股份的高管队伍中，家族化色彩浓重，父与子、夫与妻等并不鲜见。

嘉寓股份现有10位副总裁，分管各大区域，其中现年31岁的副总裁田新甲系田家玉之子。田新甲拥有海外留学背景，2007年9月至今担任嘉寓股份董事、广东嘉寓执行董事。在2011年的股权激励计划中，田新甲即为激励受益人，当时还曾回避表决。

另外一对父子是朱廷财和朱小虎。64岁的朱廷财，自2011年7月至今担任嘉寓股份副总，2012年4月至今担任嘉寓股份上海分公司总经理。

朱小虎现年40岁，2011年至今担任黑龙江嘉寓门窗幕墙公司总经理，还担任嘉寓股份东北区域常务副总经理，2013年至今担任嘉寓股份东北区域董事长、公司副总经理。

此外，嘉寓股份副总裁周建勇与公司董事屈为夫妻关系。现年42岁的周建勇，从2009年至今历任嘉寓股份总裁办主任、总裁助理、四川嘉寓总经理，现任重庆嘉寓总经理、西南区域董事长，2012年至今任嘉寓股份副总经理。

泽熙调研为哪般？

在此次被证监会调查前的5月15日，嘉寓股份迎来了多位投资机构调研，其中就有泽熙投资和申银万国的身影。当天，已极少露面的田家玉率董秘牟世凤负责接待。

时代周报记者注意到，当天一众投资者似乎关注的还是嘉寓股份经营上的问题，涉及零售业务模式、发展规划，以及房地产行业对公司的影响等等。

“地产行业发展不好，对行业内中小企业影响较大，门窗行业也在经历行业洗牌，行业集中度增强，客户向大企业集中。”嘉寓股份表示，“公司在快速增长过后更注重精细化管理，为公司的可持续发展创造更好的机会。”

在拓展大客户领域，嘉寓股份与恒大地产、万科、万达等建立了合作关系，自然避免不了对大客户产生依赖的风险。

在2013年，嘉寓股份与恒大集团的销售合同额占公司全年销售合同额的近30%，在一定程度上有依赖关系，“一旦与战略合作商的合作关系终止，公司将面临收入较大额度减少的风险”。

作为与房地产紧密相连的行业，嘉寓股份对资金的渴求，非常强烈，其对于地产商的法定质保期是两年，如果不含质保期，账期一般以两年左右，“工程规模小，工期短的也要一年。”

今年5月8日，嘉寓股份还发布《关于致恒大地产集团有限公司保证函的公告》，“为确保合同的全面履行，公司同意出具保证函，对公司子(孙)公司签订的具体工程项下的全部合同义务提供连带责任保证”。

时代周报记者注意到，嘉寓为这些提供担保的17家公司，大部分资产负债率高，维持在50%左右甚至以上，其中徐州嘉寓资产负债率达到120.60%，齐齐哈尔嘉寓资产负债率一度达到205.62%。

近来，嘉寓股份在销售模式上，注重零售业务，目前其零售业务的实体店面采取加盟模式，东北地区已有加盟店，“零售业务的合作模式很多，前期发展较慢，但公司零售业务的前期准备完成后，就会快速发展。”嘉寓股份称。

或许是因为零售业务前期发展缓慢，2015年这块准备做到多大，嘉寓股份并未给出一个明确的答复，“公司零售业务2015年会加大推进力度，零售业务的发展前景很好，但是收入规模目前无法做明确预测”。

不过，在2014年年报中，嘉寓股份透露，2015年公司计划实现新签销售订单50亿元。或许是订单合同早已有了眉目，嘉寓才敢定下如此目标。