真视通：股权结构分散 负债率高于同行

真视通(002771)于本周四进行了申购，本次公开发行2000万股。值得关注的是，公司存在股权结构分散、资产负债率高于行业平均水平、毛利率低于行业平均水平等问题。

股权较为分散

对于规模较小的公司而言，股权分散，管理层面容易动荡，投资风险也更大。招股书显示，真视通的股东为34名自然人和两名法人，第一大股东王国红持有1713.25万股，第二大股东胡小周持有1027.32万股，王国红与胡小周作为公司的实际控制人，合计持股 2740.57万股，占总股本45.68%。其余5大股东持股比列均在10%以下，以肖云为代表的中小股东持股比例为24.327%。

真视通股权结构中没有单一股东持有公司30%以上的股权，意味着没有单一股东可以对公司决策形成实质性影响。发行后，实际控制人持股比例将进一步降低，公司股权相对分散，在一定程度上会降低股东大会对于重大事项决策的效率。此外，这也将使得公司有可能成为被收购对象，如果发生公司被收购等情况造成公司控制权发生变化，可能会给公司业务开展或经营管理等带来一定影响。

尽管胡小周和王国红签订了一致行动协议，但如果协议到期终止后，公司在对重大事项进行决策时，一旦产生分歧将可能引发管理风险。

资产负债率高于行业平均水平

与真视通资产结构、业务模式类似的上市公司有太极股份、飞利信、达实智能、汉鼎股份、荣之联等。与上述上市公司相比，真视通2013年以及2014年上半年的资产负债率均较高。数据显示，在2013年，上述上市公司负债率最高是太极股份的47.74%，最低是荣之联的26.55%，行业平均值为34.91%，而真视通则为64.05%。到了2014年上半年，上述上市公司负债率最高的为太极股份的50.29%，最低是荣之联的16.47%，行业平均值为35.57%，而真视通则为61.52%。

对于资产负债率高于可比上市公司，真视通在招股书中解释，主要是因为可比上市公司完成了首次公开发行股票，募集了较多的资金，净资产规模相应扩充所致。公司负债主要由应付账款以及预收款项构成。

此外，真视通毛利率略低于行业平均水平。2012年、2013年和2014年上半年，真视通主营业务综合毛利率分别为26.14%、24.98%、27.56%，同期行业平均值分别为26.2%、27.05%、28.99%。公司表示，公司综合毛利率处于中位水平，各公司毛利率的差异主要是因为产品及其结构有所不同。2014年全年，真视通主营业务综合毛利率为24.24%。

现金充裕仍募资补充营运资金

作为国内多媒体视讯系统解决方案主要提供商之一，真视通此次IPO募投主要投向多媒体信息系统、生产监控与应急指挥系统项目以及补充主营业务发展所需的营运资金项目。

据招股书，2012年至2014年真视通主营业务收入分别为6.09亿元、6.51亿元、5.82亿元;净利润分别为5891.78万元、5938.89万元、4672.02万元。同期应收账款净额与营业收入的比率分别为28.91%、29.47%、31.8%，可以看出，公司应收账款净额与营业收入的比率较为稳定，公司销售收入的资金回收能力较强。

同时，真视通在2012年至2014年流动资产中的货币资金分别为1.31亿元、1.37亿元、1.69亿元，占流动资产比例分别为 23.18%、21.29%及23.28%。同期，短期借款分别为4472.68万元、3858.9万元、2105.54万元。公司负债结构全部为流动负债，主要包括公司提供产品与服务过程中形成的应付账款与预收款项。一家资金充裕的公司，在其拟募资项目中有1亿用来补充主营业务发展所需的营运资金项目，占到募投资金的38%左右。

有投资者在投资者互动平台提问，真视通的财务状况很好，为什么还要上市呢?董事长胡小周回复称，“上市的目的是通过上市完善法人治理结构，提高经营管理水平，增强资本运营效率，实现企业的可持续发展，做精做强主业，并实现企业发展和社会发展的统一。”大众证券报和财信网记者在本周三向真视通发去采访函，试图做进一步了解，截至发稿，未收到公司正面回复。