轻工制造：国改大潮将至 掘金轻工小市值股

国企改革大潮渐行渐近:2015年5月18日,国务院批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》,提到推进国企国资改革,出台深化国有企业改革指导意见,制定改革和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等系列配套文件。顶层设计方案与系列配套文件呼之欲出,国企改革推进有望迎来重要突破,各省改革有望全面行动。

轻工国企改革投资机会梳理:轻工板块以民营企业居多,国资背景上市公司共14家,主要集中于造纸行业。我们按照资产证券化与注入预期、混合所有制改革、管理层员工激励三条线索,梳理轻工板块国企改革相关投资机会,重点推荐永新股份、通产丽星、晨鸣纸业、珠江钢琴;建议关注岳阳林纸、银鸽投资、吉林森工、福建南纸等公司。

永新股份:公司主营塑料软包装,随着新项目落地及原料成本下行,15年基本面有望触底回升,同时公司存转型预期;公司控股股东为黄山市供销合作联社,国家近期发布《关于深化供销合作社综合改革的决定》,公司有望受益供销合作社改革;五道口创新基金、嘉华原龙基金、蔚然基金等门口野蛮人持续增持公司股份,已持有10%;预计公司15-17年EPS0.56元、0.64元、0.74元;维持“买入-A”评级。

通产丽星:公司主营化妆品包装,与宝洁、资生堂等众多全球知名化妆品品牌建立长期稳定合作关系。公司控股股东是深圳市通产集团,通产集团是深圳市国资委旗下深圳市投资控股有限公司的全资子公司。深圳市投资控股有限公司拥有全资或控股企业67家,资产总额达2015亿元,业务包括证券、担保、建筑设计、产品包装、会展等;近期公司人事调整频繁,改革步伐有望加快;预计公司15-17年EPS0.05元、0.08元、0.14元;给予“买入-A”评级。

晨鸣纸业:公司大股东是寿光国资委,后续在管理层及员工激励方面有望取得进展;在主业方面,我们判断公司中长期拐点确定,近两年看融资租赁等金融业务贡献,中期看纸业反转,业绩弹性巨大。公司已搭建涵盖融资租赁、互联网金融、新三板基金等在内的金融业务,其中融资租赁注册资金90亿;主业造纸也度过最困难期,行业景气有望逐年改善,目前公司吨纸营业利润仅40元,与历史平均350元/吨相差甚远;预计公司15-17年EPS0.46元、0.69元、0.96元;给予“买入-A”评级。

珠江钢琴:公司是国内钢琴龙头,正逐步从单一钢琴制造企业转向集钢琴制造、数码乐器、音乐教育、文化业务及金融服务等为一体的综合乐器文化企业。

公司控股股东是广州市国资委,合计持有公司股份82.68%,公司可能成为广州文化类资产整合平台。同时在广州市推进混合所有制改革背景下,公司可能通过并购、引入战略投资者或其他民营资本等方式降低国有持股比例;预计公司15-17年EPS0.17元、0.21元、0.26元;维持“买入-A”评级。

风险提示:(1)国企改革政策推进的不确定性;(2)具体改革方案不明朗;(3)部分公司估值较高。