钢铁：为什么钢铁股行情波动加大?

事件描述今日申万钢铁指数下跌5.03%,跌幅位居全A 第三。

事件评论

板块波动加剧与行业基本面变化关系不大:今日申万钢铁板块大跌5.03%,跌幅仅次于建筑、军工板块。然而就在昨日,随着尾盘一番急拉行情,钢铁板块逆势领涨,市场还在探寻行业发生了什么。

风一般的存在,来无影去无踪的钢铁行情背后,演绎的究竟是怎样的逻辑?自然,首先想到的应该是行业基本面是否发生了变化,因为在经典投资学研究体系中,以业绩为核心参考标准的公司内在价值变化始终是股价的决定因素。

短期来看,如果说2014 年矿价因产能过剩更为严重而跌幅更大,提升了钢铁冶炼环节在黑色产业链中的地位,还能勉强作为行业基本面改善的理由(实际上,由于钢价大幅下跌招致产业链整体严重收缩,最终钢铁上市公司2014 年全年扣非净利润仍下滑33%),但进入2015 年后,矿价整体跌幅趋缓而钢价继续大幅下跌,年初至今螺纹钢、热轧累计跌幅均超过20%,普氏指数则下跌不足13%,近期“钢弱矿强”格局进一步强化,行业基本面不仅没有改善反而恶化;中长期来看,在宏观经济转型背景下,行业中长期需求下行趋势确立,通过借鉴美日钢铁产能十数年的调整经验,国内现有的庞大存量产能调整冰冻三尺绝非一日之寒,行业基本面实质性好转仍需时日。

然而,尽管行业基本面短期恶化、中长期下行,钢铁板块自本轮牛市以来绝对涨幅依然不菲,由此可见,基本面变化与本轮板块行情并无直接关系,因此也不应是我们寻找近期板块波动加剧答案的核心出发点。

波动源于支撑行情的转型预期不稳,资金流动则进一步助涨助跌:实际上,在大类资产配置变化引发增量资金入市并提升市场风险偏好的情况下,钢铁板块因基本面较差引发的转型预期才是本轮板块能够阶段性获得超额收益的本质原因,这从相关转型标的遥遥领先的股价表现中可见一斑。也正因为此,由于转型成功可能性本来就预期并不稳定,基于这种预期上的行情波动较大也自然不足为奇,这种缺乏基本面支撑、单靠增量资金推动实现未来期权价值的市场特征则进一步加剧了板块的波动性。楼层越高、重心越不稳定,在前期跟随大盘上涨之后,板块当前估值水平进一步提升,波动加剧也就相对正常。

此外,值得注意的是,在本轮以转型为主导方向的牛市中,板块内个股转型现象较为普遍,从而导致板块之间界限逐渐模糊,由此也削弱了传统板块因盈利传导先后顺序不同导致的行情轮动效应,这也是年初至今涨幅靠后的钢铁板块近期并未明显补涨的原因所在。

组合配置,轻仓参与转型标的:分析清楚逻辑是为了更好地指导投资。站在当前的时间节点上,我们还尚未确认增量资金入市的牛市逻辑发生实质性变化,面对板块波动性较大的特征,建议警惕回调风险的同时,轻仓组合配置符合转型、互联网+方向标的,减少调仓。具体包括互联网概念的欧浦钢网、物产中拓、五矿发展、宝钢股份;国企改革概念的凌钢股份、新钢股份、新兴铸管、武钢股份;转型、借壳概念的八一钢铁、杭钢股份、南钢股份、包钢股份、方大炭素、常宝股份、玉龙股份、;军工核电概念的应流股份、西宁特钢、中原特钢、久立特材;其他值得关注的个股还包括次新股银龙股份、员工持股概念四方达、一带一路概念中钢国际、京津冀概念河北钢铁。(长江证券)