南都电源 300068
研究机构：国泰君安 分析师：宋嘉吉,王胜 撰写日期：2015-06-11
投资要点:
维持“增持”评级,上调目标价至43元:我们看好储能在能源互联网的广阔应用前景,看好在储能领域布局超过5年的南都电源有望成为领导者,且公司正积极拓展储能运营业务。预测2015-2017年的EPS分别为0.25/0.35/0.51元,参考能源互联网相关公司估值,给予南都电源15年PEG4倍估值,上调目标价至43元,维持“增持”评级。
南都储能业务巨大的增长前景被低估。市场认为储能缺乏足够的经济效益且存在多种技术方案,因此对南都储能业务的增长情景提出质疑,但是我们认为南都储能业务拥有巨大的增长情景。原因:○1铅炭储能的度电成本最低可能到5毛,而我国大部门地区的电价差超过8毛,个别地区甚至超过1块,储能有巨大的经济效益○2虽然储能技术有铅炭、锂以及全钒液流三种,但是铅炭是最理想的方案,原因:a成本优势,锂的度电成本是铅炭的3倍,在生产线自动化程度以及工人效率已达极限的情况下,未来成本下降空间已不大b安全稳定优势,锂在功率只有KW级的汽车行业尚有安全隐患,储能系统的功率在MW级别C全钒液流成本过于高昂且技术还远未成熟,难以规模商用○3从大型储能项目的运行状况看,铅炭是大规模储能最理想的解决方案,国际只有四家厂商掌握铅炭核心技术,南都是国内唯一一家○4南都是国内最早布局储能的厂商,对国内储能行业有强示范效应的东福山岛储能项目已经有5年0故障0维护的商用经验。
催化剂:储能补贴政策出台;售电牌照发放。
核心风险:储能补贴政策迟迟未出台;南都储能项目推广速度缓慢。
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