盾安环境:参股遨博科技,稳步进入智能机器人领域
盾安环境 002011
研究机构：申万宏源 分析师：周海晨,刘迟到 撰写日期：2015-06-12
投资要点:
事件:公司发布公告,拟出资6000万元,认购遨博(北京)智能科技有限公司新增注册资本142.86万元,占遨博科技增资后注册资本22.22%。
参股遨博科技,迈入智能制造领域。根据国际机器人协会IFR 数据,2014年,中国工业机器人销量5.6万台,已成为全球最大的工业机器人市场,但机器人使用密度为发达国家1/8,工信部要求2020年机器人密度达到100台/万人,预计至少需要110万台。正是在此背景下,公司参股遨博科技,虽然遨博科技成立时间短,目前尚未取得产品销售收入,但是公司具有以下竞争优势:核心团队包括田纳西大学和北京航空航天大学相关教授和专家,具备一定的人才积累;公司拥有五项正在审查的专利申请,十二项专有技术,具有一定的技术特点和优势。从目前的跟踪情况来看,公司五公斤及以下的抓举机器人未来售价在10万元左右,无论在精度还是抗疲劳实验等性能上,性价比优势明显。
遨博科技或与公司产生一定的协同效应。公司前期公布的增发预案中,募集资金20亿元,其中2.27亿元进行自动化改造,设备投资2.12亿元。截止2014年底,公司在职职工共9374人,生产人员6516人,占员工总人数的69.51%,制冷配件和制冷设备中人工工资的同比分别上涨幅度分别为17.65%、41.18%,远高于公司收入增速。公司对截止阀、四通阀和电子膨胀阀等产品进行“机器换人”自动化技术改造完成后,将提高效率和生产质量,从而提高产品本身的竞争力。另一方面公司参股机器人企业,将有利于公司传感器、控制器等智能控制元器件业务的发展,产生一定的协同效应。
核电订单和进一步的外延收购可能成为公司股价的催化剂。公司是国内核电暖通设备(HVAC)总包商之一,在主要竞争对手相关资质限令整改过程中,公司获得大额核电合同订单的可能性增大,另一方面中广核财务公司参与增发也为市场带来一定想象空间,核电订单落地可能是公司股价的主要催化因素之一。另一方面参股遨博科技仅仅是公司智能制造布局的开始,未来或存在进一步外延式并购的可能性。
盈利预测与投资评级。我们认为公司经过两道三年调整期,各项业务项目布局已基本完毕,制冷配件通过自动化改造,提高生产效率,电子膨胀阀是主要增长来源,提供稳定的现金流;合同能源管理项目,调整完毕稳步发展;通过控制器和传感器产品逐步进入智能制造和自动化领域。我们维持公司2015年—2017年的每股收益分别为0.29元、0.36元和0.45元,对应的动态市盈率分别为73倍、60倍和47倍,虽然估值较高,但是公司智能制造转型升级预期相对明确,维持公司“增持”评级。
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