航天信息 600271
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2015-06-04
航天信息6月3日收到中国证监会的批复,核准公司公开发行面值总额不超过人民币24亿元的可转换公司债券。
可转债获批预示博弈将结束,市场关注度重回公司千万企业用户的金融变现。近期市场对公司可转债发行进度高度关注,可转债获证监会批复后公司进入发行准备流程。根据公司对后续业务正常开展的需求,预计公司会尽快发布可转债募集公告,可转债转股价格将在公司募集说明书发布时锁定。市场关注度将在可转债转股价格锁定后重回公司千万企业用户价值的金融变现。
营改增进度超预期,金融变现基础更加深厚。2015年5月18日,国务院批转了国家发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》,其中提到:“力争全面完成“营改增”,将剩余的建筑业、房地产业、金融业和生活服务四大领域纳入“营改增”版图“,超越市场普遍预期。营改增扩围时市场需求快速扩张,能力与渠道占优的航天信息有望迎来用户量巨大扩张,同时用户类型扩张为航天信息进一步拓展金融IT与物联网业务打开了空间。(房地产业、建筑业、金融服务业与生活型服务业客户价值更高。)航天信息的发展模式分为两个阶段,两个阶段的价值都未被充分认识。第一阶段发展是典型的核心行业深耕+产业扩展,前期发展已形成坚实盈利基础。第二阶段是航天信息整合现有产业并进行战略性外延扩张,有望形成计算机行业最多活跃用户+最广泛线下互动渠道+最海量数据+多种变现方式(各类应用)。第一阶段易被忽略的价值是深厚业务壁垒、用户粘性、可靠盈利与未来空间。第二阶段易被忽略的价值是卡位优势下巨大的用户价值。
重申公司金融IT领军企业地位。公司是A股计算机中卡位最深(正部级央企背景+十五年税改经验+超万人全国范围服务渠道)+卡位最广(3年超1500万高活跃企业用户)+卡位相关业务最赚钱(营改增、物联网爆点多多)+数据变现最靠谱(唯一出现流水)+空间最大(税务、物联网海量数据应用超千亿空间)的公司,预计成为金融信息化领军企业。
公司的定位是综合金融解决方案提供商,预计业务拓展将会在全产业链布局,包括已成型:电子发票、跨境电商平台、POS机、金融IC卡。试运行:融资征信服务。预计将会拓展:线上线下支付、ATM终端、第三方融资租赁、保理业务,小微贷等。维持“买入”评级,维持盈利预测。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元,净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元,每股收益分别为1.86、2.34和3.53元。维持“买入”评级。
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