各地积极布局防汛抗旱工作 六股祭出王牌

第3页:纳川股份:强势打造福建之新能源汽车“第三极”

第1页:各地积极布局防汛抗旱工作水利管网建设需求有望激增

第2页:顾地科技:控股股东股权协议转让,业务多元拓展预期强烈

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第4页:安徽水利:上网电价上调,水电业务加快发展

第5页:钱江水利:虽地产拖累业绩但水务和创投带来拐点

第6页:大禹节水

第7页:三峡水利

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纳川股份:强势打造福建之新能源汽车“第三极”

纳川股份 300198

研究机构：国泰君安证券 分析师：鲍雁辛,王炎学,邓云程 撰写日期：2015-05-15

投资要点:

首次覆盖,给予“增持”评级:在新能源汽车补贴退坡的背景下,具备技术优势的新能源汽车生产商将胜出,并分享行业集中度提升的蛋糕,纳川通过收购万润进入新能源汽车领域,并将以万润为起点进一步延伸新能源汽车产业链,预计2015-17年公司EPS0.23/0.32/0.43元,参考2015年行业可比估值,公司目标价22元,对应PB=8.27X。

打造福建汽车“第三极”:万润为动力总成生产商,它与东南汽车、奔驰汽车构成福建欲打造的汽车产业三级,万润发展的外部时机成熟。核心团队构成最强技术+运营组合,纳川对其的收购填补万润扩张的资金瓶颈。同时,新能源汽车新政促行业集中度提升,万润技术立身,竞争力突显,新政利万润走出福建。

新能源汽车业务元年:我们认为,公司对新能源汽车产业链的涉足绝不止步于动力总成,新能源汽车产业链上游为矿产资源、生产设备,中游为动力总成,下游为整车生产、整车租赁、运营维护,我们认为公司或将以万润为平台,持续在新能源汽车产业链上延伸。

管网业务借力PPP与新品扩张:受制固定资产投资增速下滑、反腐延缓市政工程进展,2014年公司管网业务收入及毛利下滑20%/35%。

未来5-10年为管网改造政策窗口期,政策或为公司带来8亿元新增收入规模,我们认为,2015年传统业务仍难高增,但借力PPP以及新品扩张,传统业务收入规模有望恢复至4亿元(不含贸易收入)。

风险提示:新能源产业链延伸滞后,管网改造滞后。