马应龙 600993
研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2015-05-18
药价放开+电商兴起,核心药品有望享政策红利.
公司品牌形象厚重,产品覆盖率高,为治痔类细分市场龙头,然而长期受制于限价政策,偏低的价格致使终端动力缺失,从而导致品牌溢价极低。药价放开政策近期落地,医药电商兴起也是大势所趋。我们认为公司主导产品价格天花板已逐步打开,终端推广积极性有望大幅提高。
肛肠连锁医院扩张有望提速.
医改政策不断加码,鼓励社会资本办医、支持专科连锁发展壮大是重要方向之一。公司肛肠连锁医院历经多年探索已跃居全国直营规模第一,专家资源、运营模式、医保对接、新标的培育经验等核心要素均已成熟。借助互联网打造信息化健康管理平台,肛肠医院连锁扩张进入全面加速阶段。
战略布局移动医疗、药妆和基因检测,并购基金释放重要信号.
公司拥有药品生产、配送、医院、医生和庞大的数据库资源,加上肛肠疾病特有的慢病特征,通过移动医疗串联自身优势业务打造健康管理闭环可谓顺理成章。药妆业务实行双品牌战略、覆盖多渠道策略,样本城市试点运营一直在稳步推进中。基因检测也有布局。与省国资合作成立并购基金专注外延式扩张,释放出积极信号。我们认为公司前瞻性的战略布局将带来估值弹性。
维持“推荐”评级.
公司主导产品有望受益于药价放开红利实现价量双升,带来业绩弹性。连锁医院模式成熟,扩张进入加速阶段。移动医疗串联优势业务打造健康管理闭环,加上药妆业务和基因检测业务带来估值弹性。预计2015-2017 年EPS分别为0.80、1.04、1.37 元,维持“推荐”评级。
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