海通证券：牛市路还长

“转型中国梦的牛市还很长，回调暂时定性为牛市急跌的短期波动。”海通证券首席策略分析师、注册国际投资分析师荀玉根表示：“历史上牛市放量下跌后多次出现缩量新高。”

A股仍在牛途

昨日上证综指、上证50、创业板指大跌6.5%、6.6%、5.4%，是本轮牛市第三次放量跌5%以上，此前两次分别是2014年“12.9”下跌5.4%，今年“1.19”下跌7.7%。上两轮牛市中，指数放量跌5%以上共有3次。

荀玉根认为，市场上涨过快，热度上升后，监管层控股市节奏的背景下，恐高情绪浓厚是内因，上周年化换手率630%、融资交易占比19.5%。

不过，他认为，转型“中国梦”的牛市还很长，回调暂时定性为牛市急跌的短期波动。昨日跌幅在最后20分钟扩大3个点，说明是情绪宣泄。大幅急跌后短期管理层“点刹车”升级为“急刹车”的概率不大。且历史上牛市放量下跌后多次出现缩量新高。中国转型才开始，资产配置搬家才开始，牛市本身就是一个泡沫化过程。

对比来看，目前A股市值/GDP才97%，中国转型才开始，资产配置搬家才开始，而且当前主导产业更偏轻资产，房地产投资属性下降，本轮牛市路途仍长。牛市最后终结，源于主导产业发展动力耗竭，新一轮商业周期结束，如2001年牛市结束源于家电饱和、2007年牛市结束本质上是地产销售进入顶峰等。

新兴成长上升空间犹存

牛途中A股必定会出现泡沫，相比过往，荀玉根认为本轮牛市的泡沫会创纪录。参考二战后海外牛市经验，如果转型“中国梦”实现，在资金大量富余、产业结构变化、资产配置转向股市和杠杆化交易的浪潮中，本轮大牛市里，创业板指为代表的主流指数涨幅或超15倍。

这轮大牛市就是在反映转型的“中国梦”，2012年就已经开始了。当前转型的“中国梦”正在推进中，海通认为“中国梦”的实现已经具备天时、地利、人和。在“中国梦”的新时代，投资者可以沿着技术渗透、政策驱动、人口周期三个方向来进行探索。

一是技术渗透，即“互联网++”：凭借解决行业痛点和创造性升级两大优势，“互联网++”已在传统行业展开渗透，除了既有互联网金融、医疗、教育的深化，未来能源互联网、智能汽车、智能家居等同样将加速推进。二是政策驱动，即中国制造：“中国制造2025”以“智造”为关键核心，将推动传感器、智能装备、机器人等生产设计环节的硬件需求爆发。三是人口周期，即医疗服务和健康体育：人口老龄化和代际更替下人的后市场需求发力，服务健康的体育、健身、美容等产业与针对中老年的医药服务、医疗器械等最为受益。

随着创业板为代表的新兴成长不断创出新高，泡沫论再次甚嚣尘上。“阳光下的泡沫，是彩色的”，但当前泡沫并没有高到真的无法触摸，仍有进一步上升空间。