国企改革有望提升国有家电企业效率:1)家电板块44家上市公司中,国有企业仅为10家,而从细分板块来看,黑电和白电上市公司中,国企占据了半壁江山。2)若从人均产出的维度来判断效率:家电板块中,非国企的人均产出高于国企,非国企的效率也要高于国有企业。3)但纵观现有的国有家电企业,其市场竞争力都较强,现主要因其内部机制的问题阻碍了其发展,后续若能改变其所有制性质、提升经营效率,预计未来也将有明显的业绩提升。
家电板块国企改革已在进行,后续有望持续:从当前的进程来看,2014年10月,惠而浦收购了原合肥三洋51%股权,企业性质发生变更;四川长虹在2014年11月发布非公开发行预案收购长虹集团所持有的八一集团100%股权,也打响了四川省国企改革的第一枪;格力电器的控股股东格力集团在2014年也在国企改革方面有所动作。而家电行业为充分竞争的行业,也应为国企改革率先有所进展的领域,后续随着政策的推动,国企改革在家电板块的发生将持续进行。
多种改革方式方向有望并举:在上市公司的层面上,我们认为国企改革主要有以下三种路径:1)股权激励&员工持股计划:解决国企内部激励不足问题,以激发和调动员工的积极性。2)引入外部战投:引入外部资本和战略投资者,优化股权结构。3)资产整合:主要适用于“小公司、大集团”的国企,后续集团可将资产整合入上市公司平台,实现整体上市。从控股股东性质看,“海信系”控股股东——海信集团、“长虹系”控股股东——长虹集团整体综合实力较强,后续不排除按照以上第三种路径进行改革。
投资建议:5月18日,国务院批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》,当前国企改革进程正在提速,家电作为市场竞争行业,将有望成为国企改革的率先推进的板块。
我们认为国企改革对家电国有企业公司整体而言,具有提升企业效率的作用;此外,对于控股股东为“大集团”性质的公司,集团资产也存在整合入上市公司的可能性,这将进一步扩宽上市公司的业务范围、打开新成长空间、提升综合竞争力。
个股方面,我们建议从控股股东为“大集团”性质的角度去筛选公司,尤其是“大集团”资产优良、管理团队高效的公司,首推标的为海信电器,同时也建议关注海信科龙、四川长虹、澳柯玛、海立股份等。
风险提示:终端消费不振风险;国企改革推进不达预期风险。(安信证券)
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