水运：中国矿运横空出世 中远中海重组预期再添砝码

投资要点:

合作船舶或将突破24艘,中巴双方各取所需。2014年9月中国远洋同淡水河谷的合约为购买4艘和新造10艘超大型矿砂船VLOC、招商同淡水河谷的合约为新造10艘VLOC,合同期限都是25年。本次中海发展以合资的方式加入后,预计中方和淡水河谷合作的船舶总量会超预期。

协议或将引发示范效应,大型散货船合作潜力巨大。此次淡水河谷运输合同的落实对澳洲矿山影响最大,后者未来极有可能也会同中方船公司签订类似的合作协议,而中方船公司同样可能会通过中国矿运或类似的合资公司负责运输,原则上船公司只要将现有的海岬船直接作价注入到中国矿运或新的合资公司中后就可运营,合作潜力进一步扩大。

航运顶层设计意图明显,中远中海重组预期再添砝码。2014年国务院刊发《关于促进海运业健康发展的若干意见》后,顶层设计航运业的意图已非常明显,长期来看,中国矿运的巴西VLOC项目极有可能是中远中海后续合作中的冰山一角,一方面散货的合作潜力有望进一步拓展,另一方面注重规模和协同效应的集装箱板块才是合作的重头戏,而类似的合作事宜将为双方的重组预期添加重要的砝码。

投资者博弈的是重组,重申中远中海标的是龙头:我们再次强调4月份以来的航运板块行情来自于重组预期,同基本面关系不大,而龙头依旧是中远、中海旗下标的,理由为:1)中远中海船队体量最大,双方在散货、集装箱、油轮市场存有不同程度的竞争关系,若政府未来实施重组,中远中海才是核心;2)集装箱板块更为注重规模化,也容易产生协同效应,实施重组的意义更大(散货、油运的重组更多要看政府的诉求);3)招商局主要船舶资产VLCC已在其同中外运长航的合资公司CHINAVLCC旗下,其它船舶资产实施重组后的想象空间不大。

投资建议。我们认为航运板块的央企重组是大概率事件,而中国矿运的成立将强化市场对于中远、中海重组的预期,投资优选中远和中海旗下标的,推荐排序为:中国远洋、中海集运、中海发展、中远航运、招商轮船。

风险提示:合同内容及推进速度低于预期(海通证券)