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注册制与转板制可遏制创业板投机过度

来源:证券日报 2015-05-24 08:45:34
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近期中国创业板冰火两重天:一边是创业板被暴炒,供求严重失衡,另一边却是人为控制IPO节奏,创业板新股扩容困难重重,打新、炒新的巨大市场需求被压制。

中国创业板进入高价股时代。数据显示,截至2015年5月11日收盘,100元以上的股票多达30只,50元以上的股票多达118只,在只有400只小股票的创业板中,50元以上的高价股超过了1/4。10元以下的股票仅剩最后3只。

截至2015年5月11日收盘,创业板平均市盈率已达111倍,市盈率超过千倍的股票共有25只,市盈率超过500倍的股票共有55只,共有250只股票的市盈率超过100倍,占创业板股票总数的60%以上。

最近,创业板出现了2只400元以上的股票。其中,安硕信息从200元暴涨至300元,仅用10个交易日;从300元涨上400元,仅用3个交易日。但今年一季度安硕信息每股收益仅3分钱。

另一只400元的神股,全通教育今年一季度每股收益也只有6分钱,若按送股后的新股本摊薄后,今年第一季度每股收益仅为5厘钱。

不过,投资者认定:安硕信息与全通教育属于互联网概念,这些互联网公司的股价高低,主要取决于“讲故事”的题材,而不必理睬公司业绩好坏。

今年一季度,共有74家创业板公司亏损,共有135只创业板股票每股收益不足2分钱。然而,每天总有1/4的创业板股票涨停,创业板指数每天上涨5%以上,似乎已成新常态。这是中国创业板的最大制度缺陷。

中国创业板制度缺陷之一:现行IPO核准制与创业板低门槛的“包容性”格格不入。创业板原本就是高风险板,它允许“泥沙俱下”、优胜劣汰,这一市场应该具备大进大出、大浪淘沙的气概和胸怀。因此,创业板需要市场化程度极高的IPO注册制与之相匹配,通过加大创业板扩容与新股供给,充分满足投资者炒小、炒新的巨大需求。

中国创业板制度缺陷之二:只有400只小股票的袖珍创业板,缺乏规模效应,无法形成有效市场。一旦有大资金进场,整个创业板所有股票就会被暴炒得人仰马翻、面目全非。人为控制IPO节奏的做法,严重扭曲了市场供求及股价信号,严重阻碍了大众创业、万众创新的战略推进。

面对投机过度的创业板,我们必须以制度改革与创新化解风险、稳定市场。当务之急、根本对策就是创业板大扩容。

首先,从今年6月开始,率先在创业板推行IPO注册制,并为主板全面推行注册制试水。《证券法》修订虽不会阻止或延缓注册制改革,但我们应该因势利导,加速修法,抓住牛市机遇,尽快推进注册制改革。否则,一旦牛市反转成熊市,则注册制改革的阻力与压力就会十分巨大,因此,我们必须争分夺秒地加速推进注册制改革。争取今年6月率先在创业板试水注册制,这是完全可行的。经过3个月试验后就可以在主板全面实施注册制。

其次,借鉴NASDAQ经验,从新三板一次性集体转板500只股票到创业板挂牌。1971年当NASDAQ开门营业时,它就一次性从粉单市场(场外市场)集体转板2500股票到NASDAQ挂牌。不过,截至2011年这批股票仅剩50只仍在交易,最初挂牌的其他股票均已全部退市。1996年底,NASDAQ上市公司数量为5600家,创下历史最高纪录。

20世纪90年代中期开始,NASDAQ每年IPO多达三五百家,但每年退市的公司更是多达五六百家,正是这样一种“大进大出”、大浪淘沙的投资者包容精神,才让NASDAQ孕育出了世界一流的伟大公司,如微软、IBM、苹果、英特尔、戴尔、谷歌、百度等。

目前,我国创业板正处在经济转型升级的关键时刻,我们有必要借鉴NASDAQ的做法,在中国创业板与新三板之间构建转板机制,可以在短期内做大创业板市场规模。目前新三板已有近2500家公司挂牌,而且多为高科技、创新型企业,因此,值此创业板疯狂之际,完全可以一次性集体转板500家公司到创业板,这样可以大大稀释创业板泡沫及其估值风险。新三板转板至创业板的机制,将是注册制改革的重要配套制度之一。

(作者系武汉科技大学金融证券研究所所长)

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