德勤：新三板的火热将持续两到三年

新三板自揭牌运营两年多来,在拓宽中小微企业融资渠道、改进公司治理和激发社会创新潜能等方面发挥了重要作用，特别是今年以来，新三板市场较以往呈现出较大的活力，德勤大中国区A股上市负责人吴晓辉预计，未来至少两到三年新三板还会持续一个比较火热的状态。

吴晓辉指出，随着市场制度的完善以及监管层对违法违规行为的打压，未来一些挂牌公司可能会被淘汰出新三板，但新三板市场的活跃程度不会改变，毕竟企业挂牌新三板，不管是在银行融资方面，还是在获得政府扶持方面，都会得到益处，新三板助力中小企业在业务上进行拓展。

谈及转板制度， 德勤华北区A股市场负责人童传江表示，目前来看，主板、中小板、创业板的竞价交易机制吸引着不少质地优良的新三板挂牌企业寻求转板，转板之后，意味着企业流动性将增加，融资也更便利，现在来看，最有可能的一种方式是在创业板中设置专门的板块来接纳新三板公司，具体实施还得等到今年下半年或明年年初注册制在法律上完全成立之后，确立了相关规则才能落实。

目前，新三板协议转让和做市转让两种交易方式中，协议转让被诟病较多，主要原因在于在协议转让这一交易方式下，交易价格为买卖双方私下商量达成，很多情况下这一价格会与市场价格发生偏离，甚至还出现了异常交易的情况，近期，证监会公布的十余家新三板企业中就有相关的案例。

吴晓辉认为，协议转让中存在的股价蹦极行为，可能是由于高管激励或者避税等原因导致的，现行规则上很难避免，需要改进协议转让的交易制度。此前，全国股转公司副总经理隋强曾公开表示，新三板想要进一步优化协议转让的交易制度，不过具体的方案仍在研究。

“尽管规则还在完善，但已经有越来越多的企业表达了挂牌新三板的意图。”童传江指出，以前很多上市公司子公司分拆到海外上市，而现在出现了海外上市子公司到新三板挂牌的新潮流，从德勤接触的项目情况来看，现阶段一些互联网企业和生物技术高科技企业考虑回归到新三板的较多，挂牌审核快，政策面和政府的支持是新三板的优势。

值得注意的是，新三板挂牌公司的迅速增长给并购市场带来了新变化，新三板的价值发现功能使得传统的并购价格完全无法满足国内中小企业主的心理要求，新三板市场的市盈率成为这些国内并购标的心中的标杆，10-15倍市盈率的并购价格成为历史。吴晓辉指出，目前并购价格基本都是15倍以上的市盈率，新三板挂牌审核快，这让原来可能存在的对赌协议失去效果。