宏发股份:优质白马稳健增长 扎实践行工业4.0
宏发股份 600885
研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2015-05-04
报告要点
事件描述
宏发股份发布2015年一季报:报告期内公司实现营业收入10.23亿,同比增长14.35%;实现归属净利润1.14亿,同比增长45.80%。1-6月每股EPS为0.22元。
事件评论
一季度增长符合预期,毛利率提升拉升利润增速。受欧元贬值导致的汇率波动影响,公司一季度收入增速略低于20%,符合市场预期。公司下半年或通过海外产品提价等方式应对。公司利润高增长主要缘于毛利率同比提升4.26个百分点至35.49%。判断毛利率上升的主要原因包括电力继电器海外产品占比的增加及公司产线生产效率的提升。
新业务逐步成型,今年有望贡献更多增量。公司近年着重在电力、通用业务之外培育其他更多增长点,目前来看成效显著。其中汽车继电器在维持国内龙头的基础上,逐步扩大对宝马、通用等外资车企的供货,同时给大陆集团送样认证。预计这块业务今年会有较好增长。电动车用直流继电器方面,公司目前主要收入来源为低速车,但宇通、安凯及通用五菱等大客户已开展合作,预计今年有望实现翻倍增长。除汽车业务外,公司低压产品今年二季度也将投产新产线。目前整体规划4年实现15个亿产值,今年实现25-30%增长。
内部增效践行工业4.0,新产能投放促业绩上台阶。宏发相比其他企业的核心优势,一个在于对每个细分市场的专注,一个在于对内部生产效率提升的不断挖潜。公司自制产线自动化水平已远超国内竞争者,但14年仍加大技改投入,花费3.36亿用于改进产线,导入SAP。本次成立宏发机器人公司,将进一步加快公司自动化装备的升级,为未来盈利水平提升提供保障。此外,宏发此前募投的新产能有望于今年下半年起逐步投放。公司利润规模有望迈上新台阶。
传感器产品有望进入市场。氧传感器是公司在继电器业务之外探索的新市场,公司目前产品已出式样。后续将先投入芯片生产线,并进入后端市场。
预计今年可贡献几千万收入。除此职位,集团内还在培育光纤传感器产业,未来不排除注入上市公司。
预计公司14-16年EPS分别为0.81、1.14、1.48,对应估值36/25/19倍。
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