非银金融：基本面强劲且弹性大、估值低 继续看好

近期非银金融板块估值大幅向下修正,部分公司估值十分具有吸引力

4月下旬以来受监管加强预期及市场下跌影响,券商板块累计下跌近15%(4/23-5/18),成为本轮调整中跌幅最大的板块。保险业指数近1周也下跌了7.6%。目前中信、海通2015EP/E约20x;平安、太保2015ENBM约11x,我们认为估值十分具有吸引力。

市场持续活跃下,预期证券行业2015年净利润将非常靓丽

展望2015年,在成交大幅放量、IPO显著加速及融资类业务余额快速增长的驱动下,我们预期证券行业15年净利润将非常靓丽。上市券商1-4月净利润同比+261%,我们预期全年增速80%以上。中长期看,我们认为证券行业一方面行政管制逐步放松、业务空间全面打开;另一方面则面临牌照管制可能放开及"一人多户"下竞争加剧的压力,未来竞争环境可谓喜忧参半。

保险行业基本面强劲,同时预期养老金个税递延有望年内推出

我们重申寿险行业基本面非常强劲,2015.1Q保险行业保费收入同比+20%(其中人身险同比+25%)。中期来看,我们预期代理人数量增加和产能提升将驱动寿险持续增长,同时健康险个税抵扣有望直接提升产品需求。此外,我们预期对行业影响较大的税收递延型养老保险或在年内推出。投资方面,考虑到股/债均表现优异且投资政策放松,我们预期投资收益率将维持高位。

券商、保险Beta高且基本面好、估值具有吸引力,继续看好

2015年以来券商、保险行业指数大幅滞后于市场,近期更有较大幅度回调。

考虑到降息、降准周期下市场流动性充裕,我们继续看好A股市场。券商/保险是直接受益于A股市场的高Beta品种且目前基本面较好、部分公司估值十分具有吸引力。券商我们最看好中信A、海通A,保险首推平安A。(瑞银证券)