新三板是创业公司的“纳斯达克”

最近国务院发文把新三板定性为“全国性证券交易所”，而且适合四类企业挂牌，即创新型、创业型、科技型和中小微企业，这无疑给市场一个强烈的信号，就是新三板对顶层设计者而言，已经定位于中国版的“纳斯达克”。那么对于众多创业公司,尤其是近期拟上市的创业公司，新三板意味着什么？

汉理资本参与新三板最早是在两年多前，2013年初我们通过广发证券认识了上海张江高科技园区的一家创业企业，它从事工业微控制器(MCU)的芯片设计。公司当时成立仅仅不到三年，60多号员工。记得第一次见面，我们在公司较简易的办公室内进行。创始人陆总是交大本科生，复旦硕士毕业，后来在一家国企集成电路公司工作近10年，2010年出来创业。当时集成电路普遍不被创业投资基金看好，而公司通过券商正在筹备新三板的挂牌。当时了解新三板的创业投资基金(VC)不到10%，而看好新三板的当时肯定不超过1%。

汉理隐约觉得新三板是潜在的一个方向，而公司通过挂牌新三板，也许能够打通与资本市场的对接，所以后来我们在2013年的5月~8月间完成了向这家公司进行注资、定增和新三板挂牌。当时VC同时向公司进行注资、定增和新三板挂牌的在国内是第二例，在上海则是首创。2013年8月8日它挂牌新三板后，曾经有数日是零成交。为了配合市值管理，汉理在6个月股票解禁后卖出了几万股，心中不由得窃喜。这家公司挂牌新三板后，又在汉理资本协助下去年做了一轮定增。去年年底它又成为新三板300个成份股指数之一。之后它的日成交量与金额大幅上升，现在每天成交额在数百万元，估值也大幅提升，是去年净利润的50～60倍市盈率。当然，这几年它的销售业绩也明显提升，销售额每年增长50%～80%。

当时新三板不仅不被VC看好，很多创业公司也持怀疑态度。记得一年前在某家汉理投资企业的董事会会议上，我建议公司瞄准新三板进行股改和筹备，结果遭到外资VC董事们的强烈反对。直到现在，汉理投资的不少互联网、电子商务等TMT创业公司及其外资VC似乎都把上市的首选地点放在美国的纽交所或纳斯达克，这种看法其实不够接地气。从某种角度来看，新三板只要被做市，或是被纳入成份股指数，它的日成交金额就相当可观。从长远来看，新三板从2013年的默默无闻，到2014年向全国开放，以及引入做市制度，到2015年上半年的火爆，下半年还会有四大政策利好陆续推出，那就是分层制、集合竞价制、降低投资人门槛以及转板。

就创业板而言，它从2009年开闸到2012年初关闸，究竟注册制如何落地，落地后又将如何实施，还存在着一定的不确定性。目前创业板公司平均市盈率达100倍，估值偏高，令人担忧。市场上普遍有一种误解，就是注册制落地后，上创业板会更加容易。我想，上市的审核权从证监会转移到证券交易所，信息披露会更加严格，上市也会实行“流量控制”，所以对于很多创业型、科技型的中小微企业而言，尤其是被VC投资过的这类企业而言，新三板是目前创业公司的“小鲜肉”，一定要睁大眼睛、张开大口，尽情享受。

物极必反。现在新三板很火，也引致不少创业公司在融资时因为要挂新三板而大幅提价，有些创业者常把新三板上已被做市的“对标”企业60～70倍市盈率的估值打对折给VC，待价而募往往延误了融资的好时机，现在有多家创业企业以30倍左右市盈率找VC做挂牌前定增，数月后往往还是无功而返。我建议创业公司做定增也要学习“互联网思维”，小步快跑，放低身段，快速融资，创业公司要学会利用新三板，整合VC、券商、做市商资源，合作达共赢，开创大局面。

当然，新三板不仅是创业者的“纳斯达克”，其实也是VC的“小鲜肉”，因为流通性的不断改善，使VC通过新三板协议转让或者做市转让退出都成为可能，尤其是行业前景看好、市场潜力巨大、有相当技术门槛和较好管理团队的挂牌公司，将通过新三板不断融资、不断发展、不断壮大，可以预期未来十年的新三板会产生中国的“谷歌”、“微软”、“苹果”或新一代BAT等高科技巨头。创业者，你见或不见，新三板的台风已来，你准备好腾飞了吗？(《陆家嘴》)