牛市雄心万丈 或致“欲速不达”

今年以来的股市热度，随着创业板指的持续升高，达到了非常令人吃惊的程度。 无论是产品发行速度过去一段时间的累积业绩，还是背后的人才团队的流动和爆出的身家，乃至各类管理机构发行和进入新市场新品种的红包程度，都达到了一个极高的水平。 其中的很多征兆，都与曾经的2007年的牛市巅峰的状况不谋而合。

今年以来的股市热度，随着创业板指的持续升高，达到了非常令人吃惊的程度。无论是产品发行速度、过去一段时间的累积业绩 ，还是背后的人才团队的流动和爆出的“身家”，乃至各类管理机构发行和进入新市场、新品种的红包程度，都达到了一个极高的水平。

其中的很多征兆，都与曾经的2007年的牛市巅峰的状况不谋而合。我们无从判断，市场是否已经接近一个行情的顶部，但是上述情况背后折射的各环节市场参与者的“预期抬升”往往意味着一种规律：市场里过高的预期，往往导致更低的投资结果。这个情况可以归纳为“欲速则不达”。

具体来说，近期有三件事情是非常典型的过于火爆的状况。

其一、是各类基金产品募集的快速程度。最新的一个放卫星的股票基金是北京一家善于成长股投资的公司，他们的王牌基金经理，创造了1天150亿元的募集纪录。驱动这基金募集热潮背后的力量，是近一年来基金业绩的快速飙升。

简单的统计数据可以发现。过去两周内，在A股市场指数大幅波动的当口，大批的以创业板和新兴市场板块为投资方向的股票基金，依然创下20%以上的短期业绩升幅。而统计累计数据看，过去的5个半月里，已经有超过70只基金收益率逾100%，其中幅度最大的某移动互联基金的业绩升幅已经超过了235%。而累计起来，过去一年有600只股票基金收益率超过100%。这样的业界确实让人艳羡。

但是，这样的业绩可能持续么？从中长期来看，这类业绩必然是无法持续的。从有公募基金业绩历史以来，16个完整年度里，基金平均收益达到100%的，估计只有两年，分别是2006年和2007年，而紧接着的2008年，基金业绩平均跌幅达到60%以上，这样的话，大概是把三年平均收益降低到了20%~30%一线。所以，从这个角度看，对于基金的投资者而言，有必要更明确的了解，基金中长期收益与风险的关系，谨慎决策股票投资。

另一个非常值得关注的状态是，基金经理人的大批离职创业。

最新的一个信息是，泰达荷银的总经理刘青山宣布离职奔私。刘在泰达荷银过去的发展中贡献颇大，其在泰达荷银中“服役”十多年，是公司王牌基金经理、成功的投资总监，以及最近一任总经理。固然，因为公募基金的稳健体制，核心人才的交接不会影响其平稳运行，但未来的发展走向，则还需要观察。

刘的离职只是近一年基金高管和投资人才快速转业的一个缩影。根据官方统计，过去一年半，基金经理离职比例超过30%，高管尤其是总经理的离职换岗的比例估计更高。

这样的状况，其实已不只是公募本身的制度压力的问题，而是更多地体现了：大牛市下，基金从业人才预期回报和机会收益大幅提升后的行业人才动向。事实上，不仅在高管和基金经理的层面，即便是一线的工作人员，从研究员到销售人员，整个行业都在积极地奔向创业之路。

而这样的势头通常只在牛市里出现。换言之，就是在投资产品业绩火爆、销售火爆的情况下出现。从更长期的角度看，这样的离职和岗位变更的速率也是不可持续的。

第三个值得关注的是，在火爆势头下，各类团队进入新领域和发行新产品的速度上。最新的消息是，继各类资产管理机构扎堆股市新兴产业后，又有大批的机构转而进入新三板市场，发行募集新三板的产品。消息也涉及诸如“一哥”、“一姐”这样的符号性人物。

从资产管理的角度来看，进入新领域和开拓投资能力的新疆界，是每个团队为了快速发展所必然要做的事情。但是，从另一个角度看，过快的拓展投资疆域，通常会给产品的业绩带来考验，更何况，其中可能涉及的人才团队的重组问题。一个直接的例子是，2007年~2008年，大批新基金公司进入权益类资管产品领域后，整个行业所面临的业绩倒退的状况。

所以，从单个产品角度看，我们或许将会看到不少新的领域内的新明星产品。从整体的角度看，大规模的新产品和新投资疆界的拓展，带来的是巨大的投资业绩的不确定性。几乎可以肯定的是，后者必然会在某个阶段带来批量的产品业绩回落，这一点也是所有接触到上述产品的投资人所必须提前了解的。