青岛金王:中报业绩预增70-100% 化妆品业务增量效应凸显
青岛金王 002094
研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2015-04-28
事件描述
青岛金王发布2014年年报和2015年1季报,2014年实现营业收入12.24亿元,同比下降15.85%,归属净利润4905万元,同比下降9.5%,EPS为0.15元/股。2015年1季报实现营业收入1.78亿元,同比下降6.54%,归属净利润1035万元,同比增长88.28%,EPS为0.032元/股。
同时,公司公布2015年半年报业绩预期:3215-3782万元,同比增长70-100%。
事件评论
2014年蜡烛经营利润同比下降29%,化妆品业务利润增厚效果初显。2014年公司蜡烛+油品贸易业务受市场竞争加剧影响,收入和利润同比出现下降,营业收入同比下降16%,经营性利润同比下降29%(营业利润中剔除投资收益影响)。2014年全年化妆品业务布局初现成效,贡献约1620万投资收益,具体来看,2014年植萃集营收2176万元,净利润98万元;杭州悠可营收4.69亿元,净利润1573万元;广州栋方营收1.28亿元,净利润1326万元;上海月沣营收3840万元,净利润2095万元,悠可、栋方净利润增速中枢位于100%,额度达到或超过业绩考核指标。
2015年预计化妆品业务利润将超越蜡烛主业,化妆品产业链整合加快。业绩增长方面,2015年1季度月沣开始并表影响,我们估算,1季度化妆品业务权益净利润达到达到1000万以上,考虑到陆续增资的栋方、悠可、月沣,将于2015年贡献全年业绩,我们按照被增资企业保底业绩承诺估算,2015年全年化妆品业务权益净利润约4300万元,预计2015年业绩增速中枢在70%左右,化妆品业务利润有望超越蜡烛主业。产业布局方面,我们坚定认为,通过3-5年的外延式扩张,公司有望逐步布局PC端、移动端、实体三大流通渠道的化妆品代运营平台,在对扁平化渠道端的把控基础之上,公司将成为国际一线大牌触网、国际二线品牌国内推广、国内优质品牌做强的良好合作伙伴。公司围绕渠道+品牌的化妆品业务的布局小荷才露尖尖角,行业拓展空间广阔,公司具备持续成长能力。
投资建议:逐步长大的化妆品全渠道运营管家,持续推荐!在不考虑新增并购的前提下,我们维持对公司2015-2016年0.28元和0.33元的盈利预测,对应目前股价(18.7元),PE为68倍和57倍。考虑到2014年非公开发行预案大股东以30%比例参与定增,主要高管于2014年联合增持37万股,大股东与管理层诉求同公司股价绑定,维持持续推荐。
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