新能源公交车获财政扶持 八股拉升在眉睫

第4页:金龙汽车:出口与新能源战略促进毛利率提升

第1页:新能源公交车获财政扶持 下游锂电池需求有望激增

第2页:宇通客车:销量环比回暖显著,受益新能源客车加速发展

第3页:福田汽车

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第5页:中通客车:新能源和改革推动跨越式发展

第6页:宁波韵升:强化新材料,集中发展永磁

第7页:均胜电子:公司业绩符合预期,未来看“三大战略”方向

第8页:天齐锂业:资源优势显著的锂业巨头,逐步完善锂盐加工业务,维持增持评级

第9页:赣锋锂业:万吨锂盐产能释放,业绩符合预期

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金龙汽车:出口与新能源战略促进毛利率提升

金龙汽车 600686

研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2015-03-12

维持“增持”评级。2014年业绩低于市场预期,毛利率提升确认管理改善的拐点,公司战略转型重点发展新能源客车和出口市场是主要原因,采购成本降低的因素还没有体现。略下调2015年EPS至1.00元(原1.02),上调2016年EPS至1.58元(原1.37),同比增长81%/59%,预计未来三年复合增长率50%以上,参考客车行业估值,并给予一定溢价,上调目标价至24.5元,对应2015年25倍PE。

出口与新能源客车贡献增量,我们预计提取资产减值准备使得业绩低于预期。2014年收入214.5亿元,同比+3%,营业利润4.77亿元,同比+24%;归母净利润2.44亿元,同比+6%;每股收益0.55元。

苏州金龙2014年业绩已经开始改善,大金龙和小金龙的改善是2015年重要增长点。据中国工业报苏州金龙2014年出口金额超26亿元(+55%);新能源客车销量2145台(+110%)。公司持有金龙联合(即大金龙)51%股权,金龙联合持有苏州金龙60%股权,公司对苏州金龙的权益持股比低,导致归母净利润增速大幅低于营业利润增速。

国企改革深化,业绩改善可期。我们认为,随着国企改革进一步深化,公司将加强成本控制、子公司业务协同、出口与新能源战略实施,经营效率将持续大幅改善。

风险提示:国企改革进展低于预期,市场竞争加剧风险。