应流股份:新业务拓展步步为营,升级转型正当时
应流股份 603308
研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟,王浩 撰写日期：2015-04-30
投资要点:
公司2014年实现收入、归母净利润分别为13.76亿元(+3.19%)、1.06亿元(-34.67%),EPS为0.27元。由于石油天然气相关业务下滑及研发费用增加,业绩不达预期。由此我们下调2015-2017年EPS至0.30(-0.24)、0.43(-0.11)、0.63元。鉴于公司将显著受益于核电出口及航空发动机等核心装备国产化,成长空间巨大;以及考虑到公司与工程物理研究院、中航工业集团等巨头的合作预期,我们维持目标价32元,维持增持评级。
核电出口正当时,预计未来突破不断。①国际核电大发展正来临,未来十五年潜在出口空间悲观、乐观预计分别有113-980座核电机组,远大于国内市场空间。②未来核电发展重点为发展中国家,我国核电显著高的性价比及低息免息贷款具有较大优势。③除我国外,未来80%左右新开工机组集中在一带一路沿线。一带一路建设将推动核电规模出口。
公司系核一级供应商,将受益于我国核电出口。①公司是核一级铸件核心供应商,也是目前国产第三代核电主泵泵壳唯一供应商。②考虑到核一级设备国产化难度巨大,我国核电的出口也将是我国核一级产业链的出口。公司作为我国核一级产业链的重要成员,将受益于我国核电出口。
公司在核电及其他领域与巨头的合作值得期待。①公司与我国核武巨头--工程物理研究院在乏燃料处理领域的合作正在推进。②公司与中航工业集团在航空发动机领域的合作也有可能落地。③鉴于公司技术领先、管理优秀,不排除与其他高端装备巨头继续合作的可能。
风险因素:汇率变动风险、核电出口不达预期的风险。
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