海通证券5月14日晨会纪要

宏观

宏观1：社融信贷低迷，宽松仍需持续。5 月13 日央行公布2015 年4 月金融统计数据：4 月社会融资总量1.05 万亿，同比少增4488 亿；4 月末M2 同比增10.1%；当月人民币贷款新增7079 亿元，同比多增1855亿元。总体判断——社融信贷低迷，宽松仍需持续。

宏观2：投资全面滑坡，降息周期远未结束。4 月工业增速较上月小幅反弹至5.9%，仍处低位，生产势头疲弱，工业品持续通缩。4 月固定资产投资增速跌至9.4%，创近十年新低，基建投资下滑至16.1%，制造业增速亦回落，去产能仍在继续，而地产投资大幅收窄至仅0.5%，对经济的拖累仍在延续。4 月地产销量增速回升，或得益于降息与低基数效应，而新开工面积同比增速跌幅虽收窄至-14.9%，但在库存高企的背景下仍然乏力，制约地产投资改善。投资全面滑坡，经济增长动能不足，或已触及增长底线边缘，而高利率是主要风险，降息周期远未结束。

宏观3：消费稳中趋降。4 月社消名义增速10.0%，实际增速9.9%、限额以上增速6.7%，均较3 月小幅下滑，其中社消名义增速创06 年以来新低。乡村增速继续快于城镇，餐饮增速继续快于商品零售。通讯器材增速34.9%继续领跑，各行业中仅石油及制品增速负增长，增速为-7.4%。必需品增速涨少跌多，可选品中家电大幅下滑、汽车由负转正，地产相关商品小幅回落。经济继续走弱，消费稳中趋降，但表现仍好于工业投资，通讯等新兴消费继续抢眼。