新三板“排雷”有利价值投资 监管趋于严格

“中山帮”与中海阳的相继被查，使新三板违规开始暴露于投资者眼前，“风口上的风险”也成为新三板投资中不得不面对的关键词。中国政法大学法律应用研究中心相关人士接受中国证券报记者采访时指出，新三板公司由于规模较小，且多处于初创期，无论是挂牌前还是挂牌后，都会有不少合规问题需要解决，从这个角度说，新三板市场肯定还要经历一个逐步完善的过程。对于投机操作、内幕交易等违规行为则应严厉“亮剑”，以确保不对整个资本市场带来伤害。业内分析认为，日后针对新三板市场的监管、针对错误或者过激行为的纠正或将常态化，这有助于实现新三板市场的价值投资。

监管趋于严格

调查未明，股价先跌。5月12日，新三板明星公司中海阳股价继续下挫。“首家遭证监会调查的挂牌企业”的帽子给公司股价带来明显压力。

“实际上，根据证监会新闻发言人表述，本批纳入证监会专项执法行动的新三板公司共有10家，只不过目前仅中海阳一家进行了披露而已。”有券商人士对记者分析表示，在新三板监管趋严的背景下，投资者针对新三板挂牌公司的投资或将加入“排雷”环节。

“实际上，新三板无论是挂牌前，还是挂牌成为公众公司之后，都会面临不少重大违规综合问题。”中国政法大学法律应用研究中心相关人士对记者分析说，以挂牌前为例，同业竞争、管理层任职、股权是否清晰、财产是否具有代持或者共有等潜在纠纷等，都是新三板公司挂牌前必须解决的问题，否则很容易给主办券商乃至公司挂牌后的运作“埋雷”。

多数新三板业内人士认为，目前监管层对公司挂牌后及交易过程的监管明显趋于严格。根据证监会日前的表述，目前主要针对五类违法违规行为：一是挂牌公司信息披露违法违规行为，二是证券服务机构未勤勉尽责行为，三是滥用交易规则破坏市场秩序行为，四是内幕交易、操纵市场行为，五是违反投资者适当性管理制度的行为。

券商人士认为，虽然结果尚未公布，但中海阳本次被查可能是公司或相关机构存在滥用交易规则破坏市场秩序、操纵市场等行为导致违规违法有关。“由于新三板挂牌公司股价不设置涨跌幅限制，大幅波动能够带来较主板上市公司更大的利润操纵空间，因此虽然对整个市场会带来伤害，但仍有人愿意冒险投机。”

多方发力“规范化”

中国投资协会相关负责人对记者分析说，此前新三板协议成交中会出现乱报价问题，这不仅会给投资者造成假象，还会伤害整个资本市场的价格体系。新三板作为新兴市场，肯定需要规范运营，避免个别企业对整个资本市场的伤害。

新三板市场面临的更为复杂的一个问题是排队企业的日益增多，这也造成挂牌公司整体化质量的不齐整。“目前有很多公司准备挂牌而在券商排队，新三板挂牌开始呈现此前主板市场IPO堰塞湖的某些特征。”安信证券中小企业融资部相关负责人对记者表示，随着新三板挂牌企业的增多，良莠不齐现象也越来越明显，这都使监管加码成为必要。

“其实不光监管在加码，券商也开始在新三板挂牌等多个环节加紧遴选。”安信证券人士介绍说，并不会接受每个客户的挂牌申请要求，而是会挑选业绩稳定、成长性的好公司进行尽职调查，做市商方面也有严格的规定，以保证经手的新三板企业的合规要求和风险最小化。

中信证券日前发布2014年度新三板业务工作报告，对做市项目的选择标准进行详细披露，其中对净利润、营业收入、净资产、净利润增长率等多个指标进行了量化标准，以保证投资的安全性。

“很多投资者会发现，虽然《公司法》此前对股份公司的注册资本从500万元进行了下调，但是目前新三板挂牌公司中极少有低于500万实收注册资本的挂牌公司，这其实也是券商基于安全性的考虑，通常不会主办注册资本太低、风险过大的公司挂牌。”安信证券人士透露。

逐步完善是一个过程

监管层针对“中山帮”与中海阳的严查行动披露后，三板指数和相关公司股价都呈现走低态势，交投逐渐向理性回归的特征明显。

中国投资协会相关人士就此表示，实际上，严查会否影响到挂牌公司股价走势，不能一概而论。一方面，对于一些不遵守规则的挂牌公司肯定会产生负面影响；另一方面，投资的根本还在于企业价值，对挂牌公司的监管实际上有利于使投资者更趋向于价值投资，而非简单参与炒作。从这个角度说，严查实际上有利于使新三板投资者倾向于价值投资。

“很多新三板公司为初创企业，由成长性决定的价值投资就显得更为重要。”前述人士指出，虽然不排除部分参与者利用相关制度不完善的地方进行投机交易，但同时还有一种情况就是，不少新三板挂牌公司都是刚刚开始接触资本市场，对信息披露等相关规定尚无清晰了解，因此很容易出现透露未来重大策略等不符合公众公司相关规定的违规行为。

Wind统计数据显示，截至5月12日，已有2405家公司挂牌新三板。“可以肯定，今后会有越来越多的中小型企业走上资本市场，但过程中肯定会出现良莠不齐的问题，监管部门的调查及惩罚措施，有利于整个市场的健康发展。”前述人士表示，新三板市场走向正规和成熟，肯定会有一个逐步完善的过程。