北新建材：1季报点评
北新建材 000786
研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2015-04-28
2015 年一季度公司实现营业收入14.11 亿元,同比下降7.59%;实现归属净利润8055 万元,同比下降10.18%;对应每股收益0.11 元。
1、一季度业绩略微下降,盈利能力稳中有升。公司一季度业绩下滑,主要是因为产品价格出现下滑以及低端产品销售占比上升。尽管地产销售有所回暖,但传导至投资端尚需时日,新开工和拿地数据依然较差,而国内石膏板市场需求以新建为主,因此下游需求仍较低迷,公司产品价格有所下滑。公司盈利能力依然稳中有升,毛利率同比上升0.65 个百分点,我们认为主要是受益于成本端改善。
2、石膏板龙头地位稳固,新业务开疆拓土。公司预计年内将完成25 亿平方米的石膏板产能扩张计划,行业龙头地位进一步稳固,50%市占率仍有提升空间。同时公司依托石膏主业,继续完善龙骨配套产销体系,布局结构钢骨业务,大力拓展新型房屋市场,积极践行“材料房屋一体化”战略。
后续多个龙骨配套石膏板项目的逐步投产,轻钢龙骨与石膏板协同效益将释放巨大能量;同时公司在新房屋市场陆续成功签约项目订单,市场拓展顺利,随着结构钢骨布局完成,公司业务版图将进一步扩张。
3、国企改革先行试点,估值业绩有望双升。公司作为中建材集团下核心子公司之一,资产质地优良,竞争实力突出,并入选成为集团首批混改试点。
此次借助国企改革契机,公司有望实现经营效率与估值水平的双重提升。
4、投资建议:公司在石膏板行业内已是绝对龙头,竞争优势十分明显。建设结构钢骨生产基地、开拓新型房屋市场是另一大亮点,这一举措将为公司创造新的利润增长点,同时增强各项业务的协同效应。短期内,石膏板行业的需求空间仍然较大,公司未来几年销售收入规模仍将稳步上升,同时,结构钢骨业务等有望成为新一轮的成长接力棒。此外,公司此次入选国企改革试点,有望实现经营效率和估值的双双提升。我们预计公司2015-2017 年EPS 为1.83、2.22、2.68 元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求低于预期,原材料成本持续上涨导致盈利能力下降。
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