兴业科技：配置价值凸显 买入评级

兴业科技（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

[摘要]

投资要点：

作为牛头层鞋面革龙头企业，公司核心竞争力源于强大的技术平台及规模化采购优势。公司自成立以来专注于牛头层鞋面革的开发、生产与销售，并逐步拓展相邻领域的业务，牛头层鞋面革市场占有率全国排名第一。

由于2014年进口毛皮价格大幅上涨，叠加汇率波动，导致公司的皮料采购成本上升。对此，公司积极推进产品结构调整：从生产源头进行严格的订单筛选，同时通过引进意大利先进的制革技术，有效提高成品的得革率；研发团队及时把握下游市场的流行趋势，缩短临时订单生产时间的同时，进行针对性、差异化的产品开发，并且积极尝试纵向拓展，推出包袋革，拓宽产品销路。

中长期趋势来看，公司将受益于行业准入条件上调背景下，市场集中度的提升。

国内制革行业目前主要以小型企业为主，行业集中度低，低端产品产能过剩，高档产品生产能力不足，产品同质化严重。未来随着下游消费升级，对于中高端产品的需求将加大，行业内在研发、技术、市场、时尚等方面有明显优势的大型制革企业将获得更大的发展空间，行业存在整合机会，集中度将有望逐步提高，市场资源预计将向龙头企业聚集。

兴业科技作为龙头企业，将充分受益于制革行业准入条件上调背景下，市场集中度的提升，同时，自身募投项目达产达效，以及相邻领域的业务拓展对业绩的正面影响也将逐渐释放：作为国内首家天然皮革上市企业，公司以此为契机，扩大产销规模，带动对上下游议价能力逐步提升，从而支撑盈利空间的进一步释放。

伴随募投项目建成后逐步投入使用，以及销售渠道布局的完善，预计将巩固其已有成本优势；公司加大研发投入，加速引进国外先进制革技术，提高产品附加值。

未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上，加大对箱包革市场的开发力度，预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。

从投资策略角度来看，公司年初至今涨幅43.73%，PE(2015)26.82倍，在整体纺织服装板块内，动态估值低于50倍的个股涨幅排序中，位列前5，并且考虑到未来业绩反转较为明确，配臵价值凸显。预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为1.56、2.03、2.69亿元，同增29.68%、30.37%、32.57%，对应EPS分别0.64、0.84、1.11元。参考相关辅料企业估值水平，并且考虑到同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2015年40xPE，对应目标价25.66元，买入评级。(海通证券)