券商：基本面迎重大拐点 8股果断抄底

第5页:九洲药业:CMO驱动增长 业绩拐点确立

第1页:华仪电气:2015年迎来业绩拐点 环保业务重塑估值

第2页:保利地产:拐点机遇降临

第3页:新希望:15年基本面拐点与触网战略殷实双重利好叠加 维持买入评级

第4页:科华生物:新产品收获期到来 业绩拐点将现

第5页:九洲药业:CMO驱动增长 业绩拐点确立

第6页:安徽水利:工程地产双轮驱动 多利共振前景广阔

第7页:双汇发展:高基数不利影响已经过去 静待业绩拐点出现

第8页:银邦股份:拐点上的增持

九洲药业（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

九洲药业:CMO驱动增长 业绩拐点确立

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新,丁丹 日期：2015-04-30

投资要点:

业绩拐点确立,维持谨慎增持评级。公司公布2015年一季报,营业收入3.37亿,同比上升12.96%,归属母公司净利润上升4052.18万元,上升27.71% 。公司迎来业绩拐点,经营向上趋势确立,我们预计2015年一季度CMO 业务仍然保持增长趋势,利润占比进一步提升。维持2015~2016年EPS 1.00/1.26元,预计2017年EPS 1.59元。考虑到高毛利的CMO 业务占比进一步提升,带动公司盈利能力提升,维持谨慎增持评级,给予2015年PE 60X,上调目标价至60元。

CMO业务驱动业绩增长。公司近年来CMO业务发展迅速,持续保持快速增长,营业收入占比于2014年达到25.29%, 毛利润占比上升到45%。2015年一季度公司毛利润、净利润增速均高于收入增速,我们推测,系高毛利的CMO业务占比进一步提升,持续保持增长趋势。全球CMO由发达国家向中国转移呈加速趋势,公司近年来逐步积累起的CMO项目管理经验和技术工艺优势,为公司带来新的增长动力。现有客户的CMO项目平稳开展,新产品上市后对上游原料药和中间体的拉动空间潜力巨大。公司加大美国、欧洲和日本市场的CMO业务开拓,已有新客户展现合作意向,部分新项目处于评估及研发阶段,中长期增长动力十足。

传统特色原料药业务有望恢复。公司传统特色原料药及中间体业务2014年有所下滑,系公司主要原料药产品卡马西平、酮洛芬等的生产逐步从椒江转移至临海,转移过程中产能受限导致制造成本摊销上升。目前产能正在逐渐恢复中,预计特色原料药业务有望恢复平稳增长。

风险提示:募投CMO产能释放低于预期;环保政策风险。