监管层严控两融风险 评估底稿曝光风控底线

两融风控再度收紧

在5月8日上交两融评估报告前夕，各券商已纷纷上调保证金比例或者调整折算率，以压缩两融杠杆。

此前的4月17日，证券业协会下发了《关于开展融资融券业务合规与风险控制评估工作的通知》(下称《通知》)，并要求券商在5月8日前上交评估报告。

财通国际一位研究人士认为，监管层要求券商上交两融评估报告，在业界看来是变相的“窗口指导”。

5月5日，21世纪经济报道记者拿到的两融评估报告工作底稿也显示，监管层提出的评估要求十分严格和细致。

记者了解到，券商已在加强对两融的风险控制，除了上调两融保证金比例，不少券商还通过调整两融折算率来控制风险，收紧杠杆。

华泰证券投资顾问吴紫燕表示，目前融资融券余额 1.78 万亿，占 A 股62 万亿总市值的2.9%，但以 22 万亿自由流通市值计算的话则高达 8.1%；从流量来看，4 月份以来两融日均交易额3360亿，占全市场交易额的 18%以上。

“未来杠杆率上升速度将趋缓。从账户数来看，目前持有市值超过 50 万以上的账户数为 316 万个，但两融客户数已达 347 万个。随着两融监管的加强，至少 31 万个账户融资偿还后不能再进行融资。而且两融之外的杠杆途径也将受到监管严格制约。” 吴紫燕称。

解码两融评估底稿

即将于5月8日上交的两融评估底稿，可谓是监管层对券商两融风控的一次全面“摸底”。

记者拿到的两融评估报告工作底稿显示，监管层提出的评估要求十分严格和细致，其具体要求也透露了不少监管风险点。

如评估底稿对融资融券客户数量情况、客户负债集中度、客户资产风险指标均提出了详细要求。其中，按维持担保比例分成了五类，即低于130%客户数量、130%-150%之间客户数量、150-200%客户数量、200-300%客户数量、300%以上客户数量。

而在客户资产风险指标监管中，《通知》则提出四大考核指标，分别为客户维持担保比例、担保证券市盈率、融资买入证券近一年涨幅(以2014年3月31日为起点)、融资买入证券市盈率。

其中，仅担保证券市盈率就分成了6类，分别包括市盈率低于10倍的担保证券规模、市盈率10倍-50倍的担保证券规模、市盈率50倍-100倍的担保证券规模、市盈率100倍-300倍的担保证券规模、市盈率高于300倍的担保证券规模、亏损股票的担保证券规模。融资买入证券市盈率也要求按上述6项分列。

21世纪经济报道记者注意到，《通知》还提出了具体的评估项目，分别包括制度建设与底线要求、合规管理、客户适当性管理、风险控制、为场外融资活动提供便利情况等项目。

仅在客户适当性管理上，《通知》就分列了8项具体要求。其中包括是否向证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户，以及公司股东(不包括上市证券公司仅持有5%以下上市流通股份的股东)、关联人融资、融券等。

特别地，《通知》还要求披露总部对分支机构融资融券业务活动的控制情况。

如融资融券业务部门与营业部在利益分配、员工管理、客户服务、营销活动、投资者教育等方面的安排是否有效；签约、开户、授信、保证金收取等是否由总部决定，能否有效防范分支机构私自开展融资融券业务。

客户信用交易账户是否曾买入或转入除可充抵保证金证券范围以外的证券，或者参与定向增发、基金申购与赎回、债券回购交易；公司对资信不良、有违约记录的融资融券业务客户是否记录在案，并据此调整客户的授信额度、最低保证金比例等。此外，公司是否对融资融券交易出现亏损的客户采取相关保护机制。

与此同时，评估底稿还对券商两融风控分列了13项考察项目，包括公司是否对融资融券业务实行总规模控制、是否会调整客户最低保证金比例、是否对高市盈率、高涨幅、高风险股票作为标的券采取重点关注或调出标的券范围等限制措施、是否及时对高市盈率、高涨幅、高风险股票的折算比率进行调整、是否对客户负债的集中程度作出限制等。

值得一提的是，评估底稿特别为场外融资活动提供便利情况专列一栏，要求详细填写是否为客户与客户、客户与他人之间的融资融券活动提供便利和服务；是否为P2P平台或其他互联网+等其他融资机构的配资活动提供任何(包括并不限于提供接口、提供风控、提供服务、提供股权投资等)便利和服务；是否为伞形信托融资活动提供便利和服务；有无为场外融资活动介绍客户情形。

尤为值得注意的是，评估底稿还要求券商就相关条款提出政策建议，这或为之后监管政策的变更埋下伏笔。

如在何种情况下，有必要在现有监管底线要求的基础上，对相关业务指标做出调整；在当前市场条件下，是否有必要从行业层面对证券公司相关业务指标等作出调整、是否有必要从行业层面总量控制融资融券业务规模、是否有必要对客户融资融券杠杆倍数作出进一步限制、是否应做出对高市盈率、高涨幅、高风险股票作为标的券的限制措施、是否应当降低高市盈率股票的折算比率、是否应当对客户负债的集中程度作出限制、是否应当禁止投资者通过“融资买入证券”方式，归还其对应的融券负债等。

多家券商大面积下调折算率

虽然两融评估报告还未上交，但在严格的监管下，券商早已开始加强风控。

平安证券有关负责人对记者表示，平安证券在4月中旬就调整了保证金比例，从原来的0.65调整到0.7-0.75，警戒和平仓线也从原来的150%和130%调整到160%和140%。

信达证券一位人士也称，“公司两融评估报告具体由风控部门负责填写，这两天也准备得差不多了，可以上报了。我们认为，此举主要是为了防范两融业务风险，公司信用业务部也就此作出了相应调整，并定期将调整后的名单下发至各家营业部。总体来讲，当前，下调折算率的两融标的居多。”

21世纪经济报道记者在采访中还获悉，包括广发证券、兴业证券、招商证券在内的上市券商也大面积调整了可充抵保证金证券范围及折算率。

招商证券一位投资顾问表示，“5月4日晚，公司业务部门对两融业务设置进行了新的调整。从5月5日起，调整折算率的两融标的股票多达1405只，其中1352只被下调折算率(14只股票折算率下调至零)。另外有53只股票被调出两融股票库。，。不过，保证金比例暂时未进行调整，警戒和平仓线分别为160%和140%。”

当天，广州一家私募机构人士也表示，其所在的兴业证券营业部已下发通知，从5月5日起，对近期涨幅过大的创业板股票和部分“中字”头股票的融资进行控制，暂停东方财富(300059.SZ)等13只热门标的物的融资买入。同时，在股票质押、约定购回等各类产品中亦调出了上述质押标的物。

广州证券有关人士也透露，“为了控制融资融券业务风险，公司已于4月29日起，批量下调可充抵保证金证券折算率统一下调5个百分点(折算率为0除外)，同时调整公司公布的融资(券)保证金比例。”

“不过，这次调整适用于公司信用客户新开仓的融资或融券合约，不影响客户尚未了结合约所占用的保证金。”该人士表示。