宝德股份:外延并购加速转型升级,产融结合协同效应显著
宝德股份 300023
研究机构：长江证券 分析师：刘军,童飞 撰写日期：2015-04-30
报告要点
小市值公司转型弹性大,牛市下一定程度被忽略。
宝德是一家石油钻采自动化控制系统轻资产公司,技术水平一流,“万米级特深井钻机工业化应用”获2011年国家科技进步二等奖。受行业需求疲弱及竞争影响,2012-13年主业两年亏损,2014年启动转型升级,陆续收购环保和融资租赁公司。新收购环保和融资租赁公司存在一二级市场利差,同时业务协同效应进一步提升收购价值。
华陆环保订单充沛,业务纵深发展由设计走向 EPC/EPCC。
华陆是国内唯一将化工与环保技术相结合进行工业污水处理方案提供的公司,17年行业经验积累了强大工程设计能力和良好行业声誉。目前在手订单充沛,超额完成承诺利润是大概率事件;并入宝德后融资能力大幅提升,将大力开展污水处理项目EPC 及EPCC 业务。
布局融资租赁,实现产融结合战略升级。
中国融资租赁行业正处快速发展期,目前渗透率约 5%,远低于发达国家约20-30%的水平。庆汇租赁团队经验丰富,将借助公司上市平台扩大融资渠道获得进一步发展,发展为重要利润增长极。更重要的是融资租赁业务可与传统业务、环保业务产生巨大协同效应。
外延扩张持续推进,打造自动化系统集成商。
公司核心竞争力是自动化控制技术及基于此的新产品研发能力,未来将向自动化领域扩张,最终将发展成为自动化系统集成商。重庆中新融创成为第二大股东(18.15%),或给公司发展带来新的思路和资源。业绩预测及投资建议:暂不考虑租赁业务并表,预计2015-16年营收分别为1.96、2.61亿元,EPS 分别为0.28、0.37元/股。维持“推荐”。
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