工信部：石化十三五规划要落实中国制造2025 5股或腾飞

第6页:中海油服:预计15年2-3Q净利润降幅还将扩大

第1页:工信部：石化十三五规划要落实“中国制造2025”规划

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中海油服:预计15年2-3Q净利润降幅还将扩大

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研究机构：瑞银证券 分析师：严蓓娜 撰写日期：2015-04-30

1季度净利润同比下降30%,钻井费率和利用率双重压力

公司一季度EPS为0.2元/股,同比下降30%。毛利率下降为24%,为历史1Q最低,我们认为主要是行业受制于油价,导致钻井利用率和费率双降;此外也受到物探下降的影响,一季度3维物探的采集和处理都出现大幅下降;另外还有计提资产减值损失6000万元的影响。

钻井费率下降较为明显,预计二三季度将继续同比下行

我们估算1季度钻井行业费日费率同比下降20%左右,公司钻井船日历利用率从去年同期的87%下降至86%,去年同期修船较多,而今年主要是待机时间较长,因此才导致收入虽然仅同比下降了7%,但毛利率下降了5个百分点。我们担心二到三季度的钻井利用率会同比继续下降,因为去年的同期基数较高。

预计油价温和恢复,但海上油田服务恢复较慢

我们认为下半年油价可能温和恢复,但需要上升到80-90美元以上才会使海上油田服务的需求明显增加。

估值:维持目标价16元和卖出评级

公司现在的股价对应15年30.5XPE,而且我们认为行业可能尚未见底,因此维持“卖出”评级。基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC8.3%)我们维持16元目标价不变,对应15年PE17.8x。