银行：一季报银行的业绩出现明显分化 荐股

业绩综述:2015年1季度16家上市银行实现净利润3500亿元,同比增速3.2%,基本符合我们1季报前瞻中3.6%的预测。其中净利息收入同比增10.4%,手续费及佣金收入8.9%,拨备前利润11.1%。其中业绩明显超预期的是南京银行。

平安观点:成本收入比压缩对冲拨备计提的大幅增长。

从净利润增速驱动各要素分解来看,上市银行觃模增速贡献净利润增长7 个百分点。由于基数原因,虽有降息及利率市场化但利差同比持平未对净利润造成负面影响。中间业务收入增长和成本收入比的下降分别贡献2 个百分点,而计提的拨备损失增加负面贡献8 个百分点。成本收入比的大幅改善超预期,对冲了大幅拨备计提所带来的净利润负面影响。

NIM 收窄幅度好于预期,生息资产增速同比持续回落。

我们估算1 季度行业净息差环比下行10 个BP,其中大行、股份制、城商行下降幅度逐级递减。非对称降息后息差在1 季度集中重定价的影响下走低符合预期,下行幅度是比静态测算程度略低。银行主动进行资产负债调整以及相对宽松的流动性环境,对冲了降息带来的贷款收益率下行压力。按目前的息差下行速度预测,全年上市银行净息差将维持2.45%(-10BP YoY)。

1 季度上市银行生息资产觃模环比增长4%,同比增速10%较14 年2 季度高点下降3 个百分点。1 季度基本延续了127 号文以来去杠杆的趋势。资产结极配置上,固定收益类(债券及非标)占比仍有小幅提升,但银行之间出现分化。

手续费增长分化明显,不良生成率仍维持高位。

16 家上市银行1 季度手续费净收入同比增长9%,其中股份制银行及城商行同比增幅达到了35%和31%,但大行出现负增1%。我们分析主要由于经济下行下大行占比较高的结算类收入增速下降以及受到国务院收费监管所致。

上市银行不良率环比增加了11 个BP 到1.33%。若加回核销及处置不良,我们估算一季度不良净生成率年化达到108 BP,是14 年同期的两倍。虽然1 季度银行加大了拨备力度,年化信贷成本同比增加了25 个BP,拨贷比环比提升3BP到2.74%。但是由于不良上行趋势更加明显,拨备覆盖率环比仍然下降了17 个百分点。从信贷成本/不良净生成比率来看,大行压力逐步超过了小行。目前不良风险已从小企业蔓延至大中型企业,但小企业不良已有逐渐企稳的痕迹。

投资建议:看好板块超额收益表现。

目前银行板块2015 年PB 为1.2 倍,我们认为横向比较板块仍处估值洼地。银行年报及季报公布完毕整体业绩平稳。2 季度催化因子包括:1)银监会将在近期批复混业+分拆持牌经营的试点机极名单;2)更多银行跟进推出员工持股计划;3)上证50 和中证500 期货推出会短期带来市场的风栺变化和波动加剧。

短期内关注政府债务置换以及央行货币政策操作动向。除我们无法覆盖的平安以外,我们推荐:兴业、南京,招行。关注互联网概念对北京、华夏银行的股价催化。

行业目前主要风险:监管政策对配资入股市的风险;资产资产质量下行风险。