潍柴动力:产品结构升级, 顺利实现对凯傲股权的控制,收入和利润大增
潍柴动力 000338
研究机构：信达证券 分析师：皮建国 撰写日期：2015-04-03
事件:
潍柴动力发布2014 年年报,报告期内潍柴动力实现营业收入796.37 亿元,同比上升36.57%;归母净利润50.25 亿元,同比上升40.71%;扣非净利润33.75 亿元,同比增长0.93%。2014 年度稀释每股收益2.51 元,高于预期。 点评:? 重卡行业出现小幅下滑.由于经济增速放缓、基建投资萎缩、排放法规升级等因素的存在,重卡行业出现小幅下滑,实现销售74.4万辆,同比下滑3.89%。受此影响,潍柴动力共销售重卡用发动机27.13万台,同比下滑3.1%,在重卡市场配套占有率达到36.5%,在行业内依然保持明显领先优势;潍柴动力控股子公司陕西重汽全年共销售重型卡车9.18万辆, 同比增长7.0%,位居国内重卡企业第五位;潍柴动力控股子公司陕西法士特全年共销售变速箱62万台,同比增长9.6%,继续保持行业领先地位。
产品结构调整,潍柴动力重卡产业链公司业绩上升。潍柴动力依靠创新引领行业进步潮流,继续保持了快速发展。2014 年,潍柴动力共销售10L、12L和13L发动机34.75万台,重型发动机产品在重卡市场、5吨装载机市场的优势地位仍然稳固。同时,潍柴动力自主研发的具有知识产权的蓝擎WP5、WP7发动机配套规模进一步扩大,全年共销售1.4万台,同比增长34.4%。其中,客车市场配套1.18万台,同比增长30.5%,发动机产品组合竞争优势更加明显。因此, 潍柴动力在产品销量微降的条件下,重卡产业链销售收入达415.8亿元,较去年同期上涨15.63%.
2014 年度,潍柴动力顺利实现对KION Group AG 的控制,将KION Group AG 纳入合并报表范围,叉车及仓库技术服务成为潍柴动力重要的经营分部,公司经营业绩进一步提高。2014 年度, 合并报表范围纳入KION Group AG 的收入199.75 亿元,毛利率27.37%,高于潍柴动力现有产品的毛利水平.
盈利预测及评级:我们认为,未来重卡产业将保持平稳。我们预计公司15 年、16 年、17 年EPS 分别为2.41(调增3.5%)、2.76(调增2.7%)、3.13 元,考虑到公司在柴油机行业内的龙头地位、以及公司所拥有的重卡产业链带来的重要市场地位,我们维持公司“买入”评级。
风险因素:重卡企业自配柴油机比率大幅提高,重卡、柴油机的价格大幅下降,基本原材料和人工成本大幅上升。
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