钛白粉：2015年关注钛白粉行业整合大幕

本期内容提要:

2015年关注钛白粉行业整合大幕。国际钛白粉厂商经过几轮整合,产能集中度非常高,近两年国际巨头资本运作频繁,杜邦分拆钛白粉上市,亨斯迈收购Rockwood 旗下的萨哈利本并计划推动钛白粉业务IPO 上市,科斯特收购江西添光,并且除杜邦以外均没有扩产计划,供给格局相对稳定。综合考虑环保因素和钛白粉行业周期演变,我们认为2015年钛白粉行业将会加快兼并重组的步伐,而在行业整合的大潮中,上市公司因为其融资渠道畅通往往被作为资产整合的平台,整合行业或者被行业整合。在行业最低迷的这3-4年间,国内钛白粉上市公司佰利联(002601)、中核钛白(002145)、金浦钛业(000545)、安纳达(002136)均进行了不同程度的扩产,巩固自身的行业地位,目前佰利联(6万吨氯化法)、中核钛白(收购甘肃东方钛业,建设10万吨钛白粉产能预计将于2016年底投产)、金浦钛业(徐州钛白8万吨)仍有扩产项目进行中。此外,折戟IPO 的龙头企业四川龙蟒有望通过借壳或者并购的方式实现上市,首选标的为环保较好、具备一定规模的钛白粉上市公司,一旦实现强强联合,将掌握行业绝对话语权,加快行业洗牌进程。

看好2015年国内钛白粉提价。从供需基本面来看,2015年我国钛白粉需求仍能维持约8%的增速,需求增长近204-189=15万吨,出口继续保持高增长,净出口量预计增长10万吨以上,而在现有钛白粉装臵产能利用率不变的情况下,2015年国内新增产能的供给是小于19万吨的(更新了漯河兴茂6万吨产能的退出),新增供给小于需求和净出口量的增长之和,钛白粉价格又处于历史低位,价格上涨具备条件和动力,2015年二季度钛白粉旺季时价格仍会上涨。在供需基本面之外,我们认为2015年钛白粉行业兼并重组的步伐会加快,这也有助于推动钛白粉价格的上涨, 坚定看好2015年钛白粉提价。

风险因素:下游需求低迷、氯化法企业开工超预期、现有钛白粉装臵产能利用率大幅上升。(信达证券)