汉得信息：供应链金融业务仍是主要关注点 买入评级

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[摘要]

事件：

汉得信息公布2015年一季报：2015Q1，公司实现营业收入约2.5亿元，同比增长20.7%；营业利润3043万元，同比增长17.7%；归属于上市公司股东的净利润为3144万元，同比增长0.4%，EPS为0.06元。

点评：

营收稳步增长，关注供应链金融业务进展。2015Q1，公司实现营收约2.5亿元，收入增速为20.7%，较2014Q1增速有所提升。我们判断收入增长可能主要来源于公司ERP相关服务业务拓展。Q1净利润为3144万元，增速约为0.4%，基本符合预期。今年Q1公司营业外收入较少(去年Q1为553万)，对业绩增长造成了一定不利影响。此前公司公告投资一亿元设立全资子公司开展保理业务，我们预计公司今年有望在供应链金融业务上取得较大突破。

毛利率有所上升，管理费用增长较快。公司Q1综合毛利率为36.6%，同比增长约4.7个百分点，结合年报分析，我们判断主要原因应是公司核心业务ERP实施服务和软件产品销售的毛利率都有所上升。Q1销售费用同比增加12.8%，管理费用增加32.0%，主要为研发投入的增长以及青浦园区的日常运营成本。两项费用率合计同比增长约1.1个百分点，预计全年销管费用率与2014年相比也将出现小幅增长。

应收账款小幅增加，经营性净现金流有所恶化，财务风险较小。截至一季度末，公司应收账款余额约为5.2亿元，较年初增加约0.6亿元。公司Q1度经营性净现金流约为-8372万元，比去年同期的-7338万元减少约1034万元，经营效率有所下降。公司目前持有货币资金约6.8亿，在手现金充裕，财务风险较小。

看好公司供应链金融业务发展前景，维持“买入”评级。考虑到公司在ERP实施服务领域具有的竞争优势，以及供应链金融业务具有的良好发展前景，我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.46元、0.56元和0.70元，未来三年年均复合增长率为29.7%。公司目前股价为34.62元，对应2015年约75倍市盈率。我们维持“买入”评级，6个月目标价为46.00元，对应2015年约100倍市盈率。(海通证券)